الحكم السريع — دقيقتان
B+
صعودي — ثقة 65% — نمط القيمة/الدورية
ماذا تفعل الشركة
أرسيلور ميتال هي ثاني أكبر منتج للصلب في العالم (بعد باووو ستيل)، ومقرها في لوكسمبورغ. تدير المجموعة سلسلة متكاملة: استخراج خام الحديد (البرازيل، ليبيريا، أوكرانيا، كندا)، إنتاج الصلب (شبه تام، منتجات مسطحة، طويلة، أنابيب) والتسويق لقطاعات السيارات، البناء، الطاقة، التغليف والبنية التحتية. مع إيرادات بقيمة €51.7B، 155,000 موظف في 60 دولة وأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك بقيمة €5.0B، أرسيلور ميتال هي الرائدة بلا منازع في صناعة الصلب خارج الصين. المجموعة أيضًا لاعب رئيسي في التعدين مع إنتاج 42 مليون طن من خام الحديد في 2025.
3 أسباب للشراء
- تقييم منخفض جدًا — نسبة السعر للقيمة الدفترية 0.86x، نسبة قيمة المؤسسة للأرباح قبل الفوائد والضرائب 9.6x للشركة الرائدة عالميًا خارج الصين
- الأرباح x2.5 في 2025 — صافي الدخل €2.65B مقابل €1.13B، 4 تجاوزات متتالية للأرباح
- محفزات CBAM + EAF — الحماية التجارية الأوروبية + €1.35B من الأرباح الإضافية في الطريق
3 أسباب للتجنب
- دورية صرفة — قطاع الصلب شديد الحساسية للدورة الاقتصادية العالمية
- فائض الطاقة الصينية — +165 مليون طن من الطاقة الفائضة بحلول 2027، ضغط على الأسعار
- VWAP متطرف — وضع "شراء مفرط للغاية" مقابل VWAP طويل الأجل، مخاطر التصحيح
الوضع الحالي
ارتفاع ضخم جارٍ — ارتفع MT من ~€19 (أدنى مستوى 2025) إلى €51.90، أي +168% في 12 شهرًا. مؤشر القوة النسبية عند 65.5 في منطقة محايدة-عالية دون أن يكون في منطقة الشراء المفرط. السعر أعلى بكثير من جميع المتوسطات المتحركة (EMA 20: €48.30، EMA 50: €43.45، EMA 200: €34.20)، مما يشير إلى زخم صعودي قوي. فاجأت نتائج الربع الرابع 2025 بالإيجاب (ربحية السهم €0.72 مقابل €0.46 متوقعة، +57%)، مما أدى إلى ترقية من Jefferies (شراء، €62) ورفع من Citi (شراء، €66). الإجماع عند شراء مع هدف €49.70, الذي تجاوزه السعر بالفعل. تم تحديد مرحلة Wyckoff على أنها "markup". المخاطر الرئيسية هي التصحيح الفني بعد هذا الارتفاع الرأسي.
الأساسيات
| المقياس | القيمة | الإشارة |
|---|
| الإيرادات (TTM) | €51.7B (+1.7% سنوي) | استقرار |
| الأرباح قبل الفوائد والضرائب | €5.0B | هامش 9.6% |
| صافي الربح | €2.65B | x2.5 مقابل 2024 |
| الهامش الإجمالي | 9.6% | نموذجي للصلب |
| هامش التشغيل | 3.5% | في تحسن |
| هامش الربح الصافي | 5.1% | زيادة صافية |
| العائد على حقوق الملكية | 6.0% | متواضع |
| العائد على الأصول | 2.0% | كثيف رأس المال |
| نسبة قيمة المؤسسة/الأرباح قبل الفوائد | 9.6x | خصم مقابل التاريخي |
| نسبة قيمة المؤسسة/الإيرادات | 0.93x | منخفض جدًا |
| نسبة السعر/القيمة الدفترية | 0.86x | تحت القيمة الدفترية |
| القيمة الدفترية/السهم | €60.30 | €8 فوق السعر |
| بيتا | 1.65 | دورية جدًا |
| هدف المحلل | €49.70 | شراء (تم الوصول بالفعل) |
| التوصية | شراء | إجماع إيجابي |
تاريخ ربحية السهم (آخر 4 أرباع)
| الربع | ربحية السهم الفعلية | ربحية السهم المتوقعة | المفاجأة |
|---|
| Q1 2025 | €0.88 | €0.62 | +42.5% |
| Q2 2025 | €1.11 | €1.53 | -27.1% |
| Q3 2025 | €0.52 | €0.46 | +12.1% |
| Q4 2025 | €0.72 | €0.46 | +56.4% |
انتعاش مذهل في الأرباح
ضاعفت أرسيلور ميتال صافي أرباحها بمقدار 2.5x في 2025 (€2.65B مقابل €1.13B في 2024)، مما يدل على رافعة تشغيلية قوية. 3 أرباع من أصل 4 تظهر تجاوزات لأرباح السهم، مع مفاجأة Q4 بنسبة +57%. خيبة الأمل الوحيدة (Q2 عند -27%) تعكس موسمية الصلب. الأرباح السنوية قبل الفوائد والضرائب بقيمة €5.5B، مع المشاريع الجارية (+€1.35B من الأرباح الإضافية)، تضع أرسيلور ميتال في دورة إعادة تسعير كبيرة. نسبة السعر/القيمة الدفترية 0.86x ملحوظة: السوق يقيم أرسيلور ميتال تحت القيمة الدفترية لأصولها.
المطلعون والمؤسسات
ملكية عائلية مهيمنة
عائلة ميتال، عبر Ispat International ومجموعة المساهمين الرئيسيين، تمتلك حوالي 38% من رأس المال، مما يجعل أرسيلور ميتال شركة ذات ملكية خاضعة للسيطرة. لاكشمي ن. ميتال، الرئيس التنفيذي، وابنه أديتيا ميتال، الرئيس التنفيذي، يديران المجموعة. تضمن هذه الملكية المركزة رؤية طويلة الأجل لكنها تحد من التعويم المتاح (~420 مليون من 761 مليون سهم). يمتلك المستثمرون المؤسسيون (Vanguard، BlackRock، Capital Group) معظم التعويم.
الإدارة
| المسؤول | الوظيفة | ملاحظة |
|---|
| لاكشمي ن. ميتال | الرئيس | مؤسس Ispat، مهندس اندماج Arcelor-Mittal (2006) |
| أديتيا ميتال | الرئيس التنفيذي | رئيس تنفيذي منذ 2021، سابقًا المدير المالي ورئيس أوروبا |
| جينوينو كريستينو | المدير المالي | يقود الانضباط المالي والعوائد النقدية |
هيكل رأس المال
| المكون | القيمة | ملاحظة |
|---|
| القيمة السوقية | €39.5B | ثاني أكبر منتج عالمي للصلب |
| قيمة المؤسسة | €47.9B | نسبة قيمة المؤسسة/الأرباح قبل الفوائد 9.6x |
| النقد والمعادلات | €4.6B | صلب |
| إجمالي الدين | €11.3B | قابل للإدارة |
| صافي الدين | €6.7B | ~1.3x الأرباح قبل الفوائد |
| الأسهم القائمة | 761M | في انخفاض (عمليات إعادة الشراء) |
| القيمة الدفترية/السهم | €60.30 | أعلى من السعر |
| الأرباح الموزعة | €0.51/سهم | +9% مقابل 2025 |
خصم على القيمة الدفترية: فرصة أم فخ؟
يتم تداول أرسيلور ميتال بنسبة 0.86x من قيمتها الدفترية، مما يعني أن السوق يقيم جميع أصول المجموعة 14% تحت قيمتها الدفترية. القيمة الدفترية للسهم البالغة €60.30 هي €8 فوق السعر الحالي البالغ €51.90. هذا النوع من الخصم نموذجي للدوريات في قاع الدورة، لكن الأرباح لعام 2025 (x2.5) والمحفزات لعام 2026 (CBAM، EAF، توسع التعدين) تشير إلى إعادة تسعير جارية. صافي الدين البالغ €6.7B (1.3x الأرباح قبل الفوائد) تحت السيطرة. الأرباح الموزعة البالغة €0.51 (+9%) وعمليات إعادة الشراء تؤكد ثقة الإدارة.
البيع القصير
| المقياس | القيمة | الإشارة |
|---|
| البيع القصير | 2.37M سهم | منخفض جدًا |
| % من التعويم | 0.56% | الحد الأدنى |
| أيام التغطية | 1.45 يوم | تغطية سريعة |
| تكلفة الاقتراض | 0.42% | منخفض جدًا |
| الأسهم المتاحة | 850,000 | توفر متوسط |
| التعويم | 419.9M سهم | سائل |
لا قناعة هبوطية
مع 0.56% فقط من التعويم مباع قصيرًا ورسوم اقتراض 0.42%، لا يراهن البائعون على المكشوف ضد أرسيلور ميتال. أيام التغطية البالغة 1.45 يومًا منخفضة للغاية، مما يعني أن المراكز القصيرة الموجودة هامشية. توافر الأسهم للاقتراض (850K) في انخفاض مقارنة بالمتوسط التاريخي (~1.5M)، مما قد يشير إلى تعزيز المراكز الطويلة. هذه إشارة صعودية — على الرغم من الارتفاع بنسبة +168%، لا يجرؤ الهبوطيون على بيع الحركة قصيرًا.
التحليل الفني
| المؤشر | القيمة | الإشارة |
|---|
| السعر | €51.90 | اتجاه صعودي |
| EMA 20 | €48.30 | السعر أعلى (+7.4%) |
| EMA 50 | €43.45 | السعر أعلى (+19.4%) |
| EMA 200 | €34.20 | السعر أعلى (+51.7%) |
| RSI (14) | 65.5 | محايد-عالي، ليس شراء مفرط |
| MACD | 3.89 | فوق الإشارة (3.49) |
| ATR | €2.22 | ~4.3%/يوم |
| OBV | 71.5M | اتجاه محايد |
| VWAP طويل الأجل | €24.53 | شراء مفرط للغاية |
| Wyckoff | Markup | مرحلة صعودية |
المستويات الرئيسية
| النوع | السعر | ملاحظة |
|---|
| دعم | €48.30 | EMA 20 — أول دعم ديناميكي |
| دعم | €43.45 | EMA 50 — دعم متوسط |
| دعم | €34.20 | EMA 200 — دعم رئيسي |
| دعم | €25.70 | دعم/مقاومة تاريخي — قاعدة نطاق 2024 |
| مقاومة | €55.60 | هدف Citi — المقاومة التالية |
| مقاومة | €60.30 | القيمة الدفترية — مستوى نفسي |
تطور السعر (4 أشهر)
ارتفاع قطع مكافئ في مرحلة Markup
MT في اتجاه صعودي قوي: السعر 7.4% فوق EMA 20، 19.4% فوق EMA 50، و51.7% فوق EMA 200. تم تحديد مرحلة Wyckoff على أنها "markup"، مما يؤكد التراكم المؤسسي. MACD إيجابي وفوق إشارته، RSI عند 65.5 في منطقة صعودية دون أن يكون في شراء مفرط (70+). ومع ذلك، فإن VWAP طويل الأجل عند €24.53 مع وضع "شراء مفرط للغاية" (+111%) هو إشارة تحذير: تاريخيًا، الامتدادات المتطرفة كهذه تسبق التوحيدات. نقطة الدخول المثلى ستكون تراجع نحو EMA 20 (€48.30) أو EMA 50 (€43.45).
القطاع والمنافسون
| الرمز | الاسم | القيمة السوقية | EV/EBITDA | P/B |
|---|
| MT | أرسيلور ميتال | €39.5B | 9.6x | 0.86x |
| NUE | Nucor Corp. | ~€29B | ~8x | ~1.8x |
| STLD | Steel Dynamics | ~€17B | ~7x | ~2.5x |
| X | U.S. Steel | ~€7B | ~12x | ~0.9x |
| CLF | Cleveland-Cliffs | ~€5B | ~10x | ~1.2x |
| TKAMY | ThyssenKrupp | ~€4B | ~15x | ~0.4x |
| SSAB | SSAB (السويد) | ~€7B | ~6x | ~1.5x |
الارتباطات
| الأصل | الارتباط | التفسير |
|---|
| BHP (التعدين) | 0.64 | ارتباط قوي التعدين/السلع |
| FCX (Freeport) | 0.64 | ارتباط المعادن/النحاس |
| EFA (أوروبا) | 0.67 | بديل أوروبا مرتفع |
| IWM (Russell) | 0.56 | ارتباط دوري |
| SPY (S&P 500) | 0.01 | شبه منفصل عن S&P |
| QQQ (Nasdaq) | -0.08 | تناوب عكسي مقابل التكنولوجيا |
| GLD (الذهب) | 0.21 | ارتباط سلع ضعيف |
أرسيلور ميتال هي عملاق القطاع مع إيرادات €51.7B، تقريبًا ضعف Nucor. نسبة السعر/القيمة الدفترية 0.86x هي الأكثر جاذبية بين الأقران (باستثناء ThyssenKrupp عند 0.4x، في صعوبة). تعرض المصانع الصغيرة الأمريكية (Nucor، STLD) هوامش أعلى بفضل تكنولوجيا EAF والسوق الأمريكية المحمية. تعوض أرسيلور ميتال من خلال التنويع الجغرافي (60 دولة) والتكامل الرأسي (التعدين). الانفصال شبه الكامل مع S&P 500 (0.01) والارتباط السلبي مع Nasdaq (-0.08) يجعلان MT متنوعًا ممتازًا لمحفظة ثقيلة في التكنولوجيا.
السياق الاقتصادي الكلي
| العامل | الوضع | تأثير MT |
|---|
| CBAM الأوروبي | آلية الكربون الحدودية نشطة | إيجابي جدًا |
| التعريفات الأمريكية (القسم 232) | 25% على واردات الصلب محافظ عليها | تحمي المواقع الأمريكية |
| فائض الطاقة الصينية | +165Mt فائض بحلول 2027 (OECD) | ضغط هيكلي |
| الطلب على الصلب 2026 | +2% عالميًا خارج الصين (Worldsteel) | تعافٍ معتدل |
| البناء أوروبا | انتعاش متوقع، -2% في 2024 | تحسن بطيء |
| السيارات | -9.8% إنتاج الاتحاد الأوروبي في 2024 | ضعف مستمر |
| البنية التحتية الأمريكية | IIJA (قانون البنية التحتية) قيد التنفيذ | طلب مدعوم |
| الهند | نمو طلب الصلب +7-8%/سنة | المشروع المشترك AM/NS في توسع |
CBAM: تغيير قواعد اللعبة للصلب الأوروبي
CBAM (آلية تعديل حدود الكربون) في الاتحاد الأوروبي هو المحفز الأكثر أهمية لأرسيلور ميتال في أوروبا. تفرض هذه الآلية تكلفة كربون على واردات الصلب من دول بدون تسعير كربون معادل (الصين، الهند، تركيا). بالاقتران مع نظام الحصص التعريفية (TRQ)، من المتوقع أن يقلل CBAM الواردات ويحسن معدلات الاستخدام في مصانع الصلب الأوروبية. تقدر أرسيلور ميتال أن هذه الديناميكية، مع استثماراتها الجارية، ستضيف €1.35B من الأرباح قبل الفوائد والضرائب (€0.59B في 2026، €0.76B من 2027). تسريع مرحلة سحب التخصيصات المجانية من نظام تداول الانبعاثات في الاتحاد الأوروبي بدءًا من 2026 يسرع إعادة التسعير.
التهديد: فائض الطاقة العالمية
تقدر منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن فائض الطاقة العالمية للصلب ستتجاوز 700Mt بحلول 2027 (+165Mt)، مما يدفع معدلات الاستخدام إلى أقل من 70%. زادت الصين من صادراتها بنسبة +22.6% في 2024، مما يغمر الأسواق الآسيوية والأوروبية بالصلب منخفض التكلفة. هذا الضغط الهيكلي يبقي أسعار الصلب تحت الضغط ويحد من قوة التسعير لأرسيلور ميتال. يخفف CBAM من هذا الخطر في أوروبا، لكن المواقع خارج الاتحاد الأوروبي تظل معرضة. الركود العالمي جنبًا إلى جنب مع فائض الطاقة سيكون السيناريو الأكثر سلبية لـ MT.
استراتيجية التداول (Swing)
شراء على تراجع EMA 20 — لعبة الزخم الدوري
الأطروحة
أرسيلور ميتال في مرحلة إعادة تسعير أساسية: أرباح x2.5، CBAM في أوروبا، توسع التعدين، EAF دونكيرك. نسبة السعر/القيمة الدفترية 0.86x هي شذوذ لشركة رائدة عالميًا في مرحلة نمو الأرباح. الدخول الأمثل هو تراجع نحو EMA 20 (€48.30)، منطقة الدعم الديناميكي. TP1 €55.60 (هدف Citi، +14% من €49)، TP2 €60.70 (القيمة الدفترية، +24%). الوقف عند €42 (تحت EMA 50) يحمي من انعكاس دوري. المحفز هو نشر Q1 2026 في 30 أبريل، الذي يجب أن يؤكد مسار الأرباح.
الإبطال والتحجيم
الوقف عند €42 تحت EMA 50 البالغ €43.45. الإبطال في حالة كسر EMA 50 مع الحجم، مما يشير إلى استنفاد الزخم الدوري. الحجم: 3-5% من المحفظة. MT هي دورية مع بيتا 1.65، التقلب (ATR €2.22، ~4.3%/يوم) يفرض تحجيمًا محافظًا. السهم شبه منفصل عن S&P 500 (0.01)، مما يجعله متنوعًا ممتازًا. الدخول المتدرج موصى به: 50% على اختبار EMA 20 (€48)، 50% على اختبار EMA 50 (€43).
الموسمية
الأشهر الأكثر ملاءمة تاريخيًا هي مارس (+0.37%/يوم)، يناير (+0.32%) ويوليو (+0.28%). أبريل ويونيو هما الأضعف. فبراير (الشهر الحالي) يعرض عائدًا متوسطًا +0.24%، إيجابي قليلاً.
المصادر
البيانات
- Market Watch Gateway (وقت فعلي)
- Yahoo Finance / StockAnalysis
- AmericanBulls (الإشارات)
- Fintel / ChartExchange (البيع القصير/CTB)
- EUROFER / Worldsteel (بيانات القطاع)
الملف الشخصي
- أرسيلور ميتال (NYSE: MT / Euronext: MT)
- القطاع: المواد الأساسية
- الصناعة: الصلب
- تأسست: 1976، لوكسمبورغ
التحليلات
- إجماع المحللين: شراء (€49.70)
- Citi: شراء (€66)، Jefferies: شراء (€62)
- الإيرادات: €51.7B
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب: €5.0B
إخلاء المسؤولية: يتم توفير هذا التقرير لأغراض إعلامية فقط. لا يشكل نصيحة استثمارية. MT معرضة لمخاطر دورية الصلب، وفائض الطاقة العالمية والتوترات التجارية. استشر مستشارًا ماليًا معتمدًا قبل أي قرار.
MARKET WATCH