La Bourse de Casablanca est la star du Maghreb avec $70 milliards de capitalisation. Tunis joue dans une ligue à part avec son micro-marché. Et Alger ? Cinq titres et un potentiel dormant de 45 millions d'habitants.
La Bourse de Casablanca est de loin le marché le plus développé d'Afrique du Nord. Fondée en 1929, modernisée dans les années 1990, elle abrite environ 75 sociétés cotées pour une capitalisation totale d'environ $70 milliards (700 milliards de dirhams). C'est la deuxième bourse d'Afrique après Johannesburg.
~$70B
~700 Mrd MAD
~$15-20M
Liquidité modeste
~75
Marché principal + alt.
AMMC
Autorité Marocaine
Le MASI est l'indice phare de la Bourse de Casablanca. Il inclut toutes les valeurs cotées, pondérées par la capitalisation flottante. Sa base est 1000 au 31 décembre 1991. En février 2026, il se situe autour de 15 000 points. L'indice a connu une progression remarquable avec +22% en 2024 et des performances historiques qui rivalisent avec les meilleurs marchés émergents. Un indice secondaire, le MASI 20, regroupe les 20 valeurs les plus liquides.
La Bourse de Casablanca est dominée par le secteur bancaire, qui représente environ 40% de la capitalisation totale. Suivent les télécoms (Maroc Telecom), le BTP/immobilier, les mines et l'agroalimentaire. C'est un marché beaucoup plus diversifié que les bourses du Golfe.
| Rang | Société | Secteur | Market Cap | Dividende | Notes |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Attijariwafa Bank | Banque | ~$11B | ~3.5% | Plus grande banque d'Afrique (par réseau). Présente dans 25 pays africains. |
| 2 | Maroc Telecom (IAM) | Télécoms | ~$9B | ~5.5% | 53% détenu par Etisalat (UAE). Opère dans 11 pays africains. |
| 3 | BCP (Banque Populaire) | Banque | ~$6B | ~3.2% | Banque coopérative, première par le nombre de clients au Maroc. |
| 4 | LafargeHolcim Maroc | BTP/Matériaux | ~$4.5B | ~4.0% | Leader du ciment. Bénéficie des grands chantiers (autoroutes, stades CdM 2030). |
| 5 | BMCE (Bank of Africa) | Banque | ~$3.5B | ~2.8% | Présente dans 20+ pays africains. Stratégie d'expansion panafricaine. |
| 6 | Label'Vie | Distribution | ~$2.5B | ~1.5% | Leader de la grande distribution (Carrefour Market, Atacadão). |
| 7 | Managem | Mines | ~$2.2B | ~1.0% | Mines d'or, argent, cobalt, cuivre. Exposition aux matières premières. |
| 8 | Marsa Maroc | Logistique | ~$2.0B | ~4.5% | Opérateur portuaire national. Bénéficie du hub Tanger Med. |
| 9 | Taqa Morocco | Énergie | ~$1.8B | ~7.0% | Producteur d'électricité. Dividende très élevé, profil défensif. |
| 10 | Ciments du Maroc | BTP/Matériaux | ~$1.6B | ~5.0% | Filiale HeidelbergCement. Profite des projets d'infrastructure. |
Résidents marocains : il suffit d'ouvrir un compte-titres chez une société de bourse (Attijariwafa Bourse, BMCE Capital Bourse, CDG Capital Bourse, etc.) avec une pièce d'identité et un justificatif de domicile. Les frais de courtage sont de 0.35% à 0.60% par transaction. Non-résidents et étrangers : l'investissement est possible via un « compte en devises convertibles » avec l'aide d'une banque locale. Le rapatriement des dividendes et plus-values est garanti par la réglementation des changes marocaine. Depuis 2018, le Maroc a assoupli son régime de change avec un flottement partiel du dirham (±5% autour d'un cours central).
La Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis (BVMT) est un marché de poche. Avec environ 80 titres cotés et une capitalisation de seulement ~$8 milliards (25 milliards de dinars tunisiens), elle est 9 fois plus petite que Casablanca. Pourtant, elle a une histoire respectable (créée en 1969) et des caractéristiques intéressantes.
~$8B
~25 Mrd TND
~$2-3M
Très faible
~80
Marché principal + alt.
Volatil
Dépréciation chronique
| Société | Secteur | Market Cap | Profil |
|---|---|---|---|
| BIAT | Banque | ~$1.2B | Plus grande banque privée de Tunisie. Solidité financière reconnue. |
| SFBT | Boissons | ~$800M | Brasserie et boissons. Monopole de fait sur la bière (Celtia). Très rentable. |
| Poulina Group | Conglomérat | ~$500M | Agroalimentaire, BTP, immobilier. Le plus grand groupe privé tunisien. |
| Délice Holding | Agroalimentaire | ~$450M | Produits laitiers (Danone Tunisie). Leader des PGC alimentaires. |
| STB (Société Tunisienne de Banque) | Banque publique | ~$300M | Banque d'État en cours de restructuration. Créances douteuses élevées. |
| Sotipapier | Industrie | ~$100M | Papier et carton. Niche industrielle, export vers le Maghreb. |
Le dinar tunisien (TND) s'est déprécié de -50% face à l'euro et de -60% face au dollar entre 2010 et 2025. Un investisseur étranger qui aurait acheté le TUNINDEX en 2010 aurait vu ses gains en monnaie locale largement effacés par la chute du TND. Le contrôle des changes strict rend aussi le rapatriement des fonds compliqué. C'est le principal obstacle à l'investissement étranger en Tunisie.
En théorie, les étrangers peuvent investir à la BVMT via un compte en devises convertibles ouvert chez un intermédiaire agréé. En pratique, le processus est long et bureaucratique. L'autorisation de la Banque Centrale de Tunisie (BCT) est souvent requise. Les rapatriements de dividendes sont possibles mais soumis à des justificatifs. Très peu de courtiers internationaux proposent d'accéder à ce marché. Résultat : la BVMT est essentiellement un marché de résidents tunisiens.
La SGBV (Société de Gestion de la Bourse des Valeurs) est sans doute la bourse la plus méconnue et la plus sous-développée de toute la région MENA. Créée en 1999, elle n'a jamais vraiment décollé. Avec 5 titres cotés et une capitalisation estimée à ~$100 millions, elle est plus petite que la plupart des micro-caps européennes.
Les hydrocarbures représentent 95% des exportations et 60% du budget de l'État. Sonatrach, le géant pétrolier national, n'est pas coté. Les entreprises publiques (Sonelgaz, Air Algérie, CNAN) ne le sont pas non plus. L'État n'a jamais réellement voulu partager le contrôle de ses champions nationaux.
L'éducation financière est quasi-inexistante. L'épargne va vers l'immobilier, l'or physique et le marché informel (qui représente ~50% du PIB selon certaines estimations). Les Algériens ne font pas confiance aux institutions financières formelles, ce qui limite la demande de produits boursiers.
Le dinar algérien (DZD) n'est pas convertible. Il existe un taux officiel et un taux parallèle (marché noir) avec un écart de 50-70%. Aucun investisseur étranger ne peut facilement entrer ou sortir. C'est le mur de Berlin de la finance maghrébine.
45 millions d'habitants, une population jeune (médiane 28 ans), des réserves de change encore significatives, et des projets de privatisation régulièrement annoncés. Si l'Algérie ouvrait réellement son marché, le potentiel serait considérable. Mais cela nécessiterait une réforme profonde du système financier et de la gouvernance.
Le gouvernement algérien a annoncé à plusieurs reprises son intention de dynamiser la SGBV. La loi de finances 2024 prévoit des incitations fiscales pour les entreprises qui s'introduisent en bourse. Des privatisations partielles de banques publiques (CPA, BNA) et de Djezzy (télécoms) ont été évoquées. Mais entre les annonces et la réalité, l'écart reste immense en Algérie. Les investisseurs attendent de voir des actes concrets avant de croire au renouveau de la SGBV.
| Critère | Casablanca | Tunis | Alger | Paris (réf.) |
|---|---|---|---|---|
| Market Cap | ~$70B | ~$8B | ~$0.1B | ~$3 200B |
| Titres cotés | ~75 | ~80 | 5 | ~900 |
| Volume quotidien | $15-20M | $2-3M | < $100K | $5-8B |
| Accès étranger | Ouvert | Restreint | Quasi-impossible | Total |
| Convertibilité devise | Partiel (±5%) | Contrôle strict | Non convertible | Total (EUR) |
| Dividende moyen | 3.5-5% | 3-4% | N/A | 2.5-3% |
| Indice MSCI | MSCI FM (Frontier) | MSCI FM | Aucun | MSCI DM |
| Corrélation S&P 500 | ~0.15 | ~0.05 | N/A | ~0.80 |
Le Maroc et la Tunisie font partie de l'indice MSCI Frontier Markets — un indice qui regroupe les marchés les moins développés, en dessous des « Emerging Markets » (Chine, Brésil, Inde). Être dans le MSCI Frontier signifie que certains ETF et fonds passifs investissent automatiquement une petite portion dans ces marchés. Pour le Maroc, l'objectif ultime serait d'être promu en MSCI Emerging Markets — ce qui déclencherait des flux d'investissement passifs massifs (comme ce fut le cas pour l'Arabie Saoudite en 2019). Mais la liquidité insuffisante reste le principal obstacle.
Le Maroc co-organisera la Coupe du Monde 2030 avec l'Espagne et le Portugal. Cet événement est un catalyseur majeur pour la Bourse de Casablanca. Les investissements prévus dépassent $15 milliards : 6 stades (dont le nouveau stade de Casablanca de 115 000 places), réseau de TGV étendu, autoroutes, hôtels et infrastructures touristiques. Les secteurs BTP (LafargeHolcim Maroc, Ciments du Maroc), immobilier (Addoha, Alliances), logistique (Marsa Maroc) et tourisme devraient en bénéficier directement.