Verdict Express — 2 Minutes
D+
Baissier — Confiance 35% — Profil Deep Value / Distressed
Ce que fait la boîte
Sportsman's Warehouse Holdings est un détaillant spécialisé en équipements outdoor et articles de sport, fondé en 1986 et basé à West Jordan, Utah. La société exploite des magasins aux États-Unis vendant du matériel de chasse, pêche, camping, tir sportif et vêtements outdoor. Avec $1.21B de revenus et 2,050 employés, SPWH est un acteur régional positionné sur le marché du plein air américain, mais le titre a perdu -65% depuis son 52W high et se négocie à un P/B de 0.23x — signe d'une détresse significative.
3 Raisons d'Acheter
- P/B 0.23x — Le titre se négocie à 77% sous sa valeur comptable ($5.45/action)
- Beats consécutifs — 4 trimestres consécutifs au-dessus des estimations EPS
- EV/Revenue 0.49x — Valorisation de liquidation pour $1.21B de revenus
3 Raisons d'Éviter
- Marge nette -3.1% — Déficitaire avec un endettement lourd ($553M de dette)
- Cash quasi nul : $2.2M — Risque de liquidité critique
- Tendance baissière — -65% depuis le 52W high, phase Wyckoff Markdown
Setup Actuel
Value trap ou opportunité contrariante ? — SPWH se négocie à $1.25, soit un P/B de 0.23x et un EV/Revenue de 0.49x. Ces niveaux de valorisation sont typiques d'un titre en détresse. Le cash de seulement $2.2M contre $553M de dette est alarmant. Les 4 beats consécutifs sur les EPS montrent une gestion prudente, mais les marges restent négatives. Le RSI à 36 approche la zone de survente. Volume faible (620K) = peu d'intérêt institutionnel actuel.
Insiders & Institutions
Achats Insiders Significatifs
Plusieurs insiders ont acheté des actions au cours des derniers mois, ce qui constitue un signal positif rare pour un titre en détresse. Le CEO Paul Stone a effectué plusieurs achats entre $2.35 et $3.12. Le directeur Richard McBee a également acheté à plusieurs reprises entre $2.47 et $2.68. Le CFO Jeffrey White a acheté à $2.30. Ces achats montrent que le management croit à la valeur intrinsèque, mais ils sont tous en perte par rapport au cours actuel de $1.25.
| Insider | Rôle | Actions | Prix |
|---|
| Paul Stone | President & CEO | 68,279 | $2.76 |
| Paul Stone | President & CEO | 24,002 | $3.12 |
| Paul Stone | President & CEO | 31,895 | $2.35 |
| Richard McBee | Director | 75,000 | $2.68 |
| Richard McBee | Director | 25,000 | $2.47 |
| Michael Tucci | Director | 50,000 | $2.81 |
| Jeffrey White | CFO & Secretary | 10,000 | $2.30 |
| Martha H. Bejar | Director | 17,000 | $2.67 |
Structure du Capital
| Composante | Valeur | Note |
|---|
| Market Cap | $48.1M | Micro Cap |
| Cash & Equivalents | $2.2M | Critique |
| Dette Totale | $553M | 11.5x Market Cap |
| Enterprise Value | $599M | 12.4x Market Cap |
| Book Value / Action | $5.45 | 4.4x le cours |
| Actions en circulation | 38.5M | Float 34.8M |
| EV/Revenue | 0.49x | Valorisation basse |
Structure de Capital Préoccupante
La situation financière de SPWH est très tendue. La dette de $553M est 11.5 fois la capitalisation boursière de $48M. Le cash disponible de seulement $2.2M est dérisoire. La société dépend entièrement de ses lignes de crédit revolving pour financer ses opérations. Un resserrement des conditions de crédit ou un covenant breach pourrait déclencher une crise de liquidité. Le book value de $5.45/action offre théoriquement un coussin, mais il repose sur des actifs tangibles (stocks, baux) qui perdraient de la valeur en cas de liquidation.
Short Interest
| Métrique | Valeur | Interprétation |
|---|
| Short Interest | 1,518,701 actions | Modéré |
| % du Float | 4.06% | Pas de pression squeeze |
| Days to Cover | 4.3 jours | Moyen |
| Cost to Borrow | 0.41% | Easy to borrow |
| Actions Disponibles | 1,200,000 | Abondantes |
Short Interest Modéré
Avec seulement 4.06% du float shorté et un coût d'emprunt minime de 0.41%, le short interest n'est pas significatif. Historiquement, le CTB a brièvement spiké à 58.95% en avril 2025, puis est rapidement retombé. Les bears ne sont pas particulièrement agressifs sur SPWH malgré la tendance baissière. Le Days to Cover de 4.3 jours est modéré — pas assez pour un short squeeze. Le titre est facilement empruntable, ce qui limite le potentiel de squeeze.
Options & Dérivés
| Type | Strike | Exp. | Prix | OI | IV |
|---|
| CALL | $2.50 | 20 Fév 2026 | $0.05 | 164 | 848% |
| PUT | $2.50 | 20 Fév 2026 | $1.25 | 1 | 503% |
| PUT | $7.50 | 20 Fév 2026 | $6.08 | 0 | 1284% |
Marché d'Options Illiquide
Le marché d'options de SPWH est extrêmement illiquide. L'Open Interest total est de 165 contrats seulement, avec un volume quotidien de 21 contrats. Le ratio options/actions de 0.003% confirme l'absence quasi totale d'activité dérivée. Le max pain à $2.50 est 2x le prix actuel, ce qui est inhabituel et reflète des positions ouvertes à des niveaux beaucoup plus élevés. Les IV extrêmes (500-1200%) rendent toute stratégie options non viable sur ce titre. Les spreads bid-ask sont trop larges pour un trading efficace.
Analyse Technique
| Indicateur | Valeur | Signal |
|---|
| Prix | $1.25 | Tendance baissière |
| RSI (14) | 36.4 | Proche survente |
| MACD | -0.186 | Sous signal |
| Signal MACD | -0.203 | Convergence possible |
| EMA 20 | $1.57 | Prix -20% sous |
| EMA 50 | $1.93 | Prix -35% sous |
| EMA 200 | $2.42 | Prix -48% sous |
| ATR | $0.078 | 6.2% de volatilité |
| Wyckoff | MARKDOWN Phase de distribution |
Niveaux Clés
| Type | Prix | Note |
|---|
| Support | $1.25 | Niveau actuel — test en cours |
| Support | $1.34 | 52W Low (support perdu) |
| Support | $1.43 | Support volume profile |
| Résistance | $1.57 | EMA 20 — 1ère résistance |
| Résistance | $1.78 | POC Volume Profile — résistance forte |
| Résistance | $1.93 | EMA 50 |
| Résistance | $2.42 | EMA 200 — résistance majeure |
| Résistance | $2.84 | Résistance historique |
| Résistance | $3.25 | Résistance forte (513 jours) |
Structure Technique Très Dégradée
SPWH est en phase Wyckoff Markdown avec un profil de volume indiquant une zone de forte pression vendeuse. Le prix est sous toutes les moyennes mobiles : -20% sous l'EMA 20, -35% sous l'EMA 50, et -48% sous l'EMA 200. Le RSI à 36.4 approche la zone de survente (30) mais n'y est pas encore. Le MACD est négatif mais montre des signes de convergence vers le signal — un croisement haussier serait le premier signe technique positif. Le POC (Point of Control) du Volume Profile à $1.78 représente la zone de prix la plus tradée et constitue une résistance majeure.
Secteur & Comparables
| Ticker | Nom | MCap | P/B | Marge Op. |
|---|
| SPWH | Sportsman's Warehouse | $48M | 0.23x | 2.5% |
| DKS | Dick's Sporting Goods | ~$18B | ~12x | ~13% |
| BGFV | Big 5 Sporting Goods | ~$50M | ~0.5x | ~-2% |
| HIBB | Hibbett Sports | ~$1.5B | ~3x | ~8% |
| ASO | Academy Sports | ~$5B | ~3x | ~10% |
| CAL | Caleres (footwear) | ~$800M | ~2x | ~6% |
SPWH est le plus petit et le plus décôté du secteur. Le P/B de 0.23x est radicalement inférieur à tous les comparables. Dick's Sporting Goods (DKS) domine le secteur avec une marge opérationnelle de 13% vs 2.5% pour SPWH. Big 5 Sporting Goods (BGFV) est le comparable le plus proche en taille et en difficulté. La niche outdoor/chasse de SPWH est un différenciateur, mais la rentabilité insuffisante et l'endettement massif le distinguent négativement. Le spread de valorisation avec DKS (12x P/B vs 0.23x) illustre l'écart de qualité.
Contexte Macro
| Facteur | Situation | Impact SPWH |
|---|
| Consommation US | Ralentissement graduel | Négatif |
| Inflation | Persistante sur les biens | Pression sur les marges |
| Taux d'Intérêt | Élevés (~4.5%) | Coût dette élevé |
| Outdoor/Recreation | Normalisation post-COVID | Retour à la normale |
| Armes/Munitions | Stable / Saisonnier | Année électorale passée |
| Emploi Rural US | Stable | Base client fidèle |
Environnement Défavorable pour le Retail Spécialisé
L'environnement macro est hostile pour un détaillant spécialisé endetté comme SPWH. Les taux d'intérêt élevés pèsent directement sur le coût de la dette ($553M). L'inflation persistante sur les biens de consommation comprime les marges. La normalisation post-COVID de la demande outdoor a éliminé le tailwind dont SPWH avait bénéficié en 2020-2021. Les consommateurs ruraux, base client de SPWH, sont sous pression avec le coût de la vie en hausse. Le seul facteur potentiellement positif serait une baisse des taux de la Fed, qui réduirait la charge d'intérêt sur la dette.
Analyse des Risques
Profil de risque : Très Élevé
Titre micro-cap déficitaire avec un endettement massif ($553M) et un cash quasi nul ($2.2M). Tendance baissière prononcée avec une chute de -65% depuis le 52W high. Risque de liquidité et de dilution.
Cash $2.2M
Dette $553M
Marge -3.1%
-65% du high
Volume faible
- Cash de $2.2M seulement — moins de 2 jours de revenus
- Dette totale de $553M = 11.5x la market cap
- Dépendance totale aux lignes de crédit revolving
- Tout covenant breach = restructuration forcée
Risque existentiel. Le cash ne couvre pas les besoins opérationnels minimaux.
- Chute de -65% depuis le 52W high de $3.55
- Prix sous toutes les EMA (20, 50, 200)
- Phase Wyckoff Markdown confirmée
- Signaux de vente actifs (AmericanBulls : SELL depuis $1.47)
Pas de signe de retournement technique. Attraper un couteau qui tombe.
- Market cap $48M vs dette $553M = candidate à la restructuration
- Émission d'actions pour lever du cash = dilution massive
- Conversion de dette en equity possible
- Risque de reverse split pour maintenir la cotation NASDAQ
À $1.25, le titre risque un delisting NASDAQ ($1 minimum).
- Dick's Sporting Goods (DKS) domine le marché outdoor US
- Concurrence e-commerce (Amazon, Bass Pro Shops online)
- Academy Sports (ASO) en expansion dans les marchés SPWH
La niche outdoor/chasse protège partiellement mais ne suffit pas.
- Taux élevés = coût de la dette important ($553M)
- Inflation comprime les marges du retail
- Normalisation post-COVID de la demande outdoor
Un cut des taux serait le catalyseur le plus impactant pour SPWH.
Pourquoi SPWH est un titre à très haut risque
Le profil de risque de SPWH est dominé par la structure de capital. Avec $553M de dette contre $2.2M de cash et une market cap de seulement $48M, la société est techniquement en situation de distress financière. Le P/B de 0.23x semble attractif sur papier, mais il reflète le risque réel que les actionnaires soient dilués ou wiped out en cas de restructuration. Les insiders achètent, ce qui est un point positif, mais leurs achats à $2-3 sont tous en perte de 50-60%. La seule thèse positive serait un buyout / privatisation ou un turnaround opérationnel combiné à une baisse des taux.
Trade Idea (Spéculatif)
Achat Spéculatif Deep Value — Turnaround Retail
Thèse
SPWH est un pari purement spéculatif sur un retournement. Le P/B de 0.23x et l'EV/Revenue de 0.49x offrent une décote massive sur les actifs tangibles. Les 4 beats EPS consécutifs montrent une amélioration opérationnelle. Les achats insiders massifs (CEO, CFO, directeurs) entre $2.30-$3.12 signalent la conviction du management. TP1 $1.78 (POC Volume Profile, +42%), TP2 $2.50 (max pain options / résistance historique, +100%). Le RSI à 36 approche la survente et le MACD montre des signes de convergence.
Invalidation & Sizing
Stop à $0.95 (-24%). Invalidation immédiate si : (1) annonce de dilution / émission d'actions, (2) violation de covenants de dette, (3) cassure sous $1.00 (risque delisting NASDAQ). Taille : 1% MAX du portefeuille. Ce trade est un lottery ticket, pas un investissement. La probabilité de perte totale est non négligeable vu la structure de capital. Ne pas moyenner à la baisse. Approche binaire : soit le turnaround fonctionne, soit la société est restructurée.
Sources
Données
- Market Watch Gateway (temps réel)
- Yahoo Finance / StockAnalysis
- AmericanBulls (signaux)
- Fintel / ChartExchange (Short)
- SEC EDGAR (filings)
Profil
- Sportsman's Warehouse Holdings (NASDAQ: SPWH)
- Secteur : Consumer Cyclical
- Industrie : Specialty Retail
- Site : sportsmans.com
Analyses
- P/Book : 0.23x
- EV/Revenue : 0.49x
- Revenue : $1.21B
- Marge Nette : -3.1%
Disclaimer : Ce rapport est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. SPWH est un titre micro-cap très volatil avec un risque significatif de perte en capital. La structure de capital est précaire ($553M de dette vs $2.2M de cash). Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision.
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