Verdict Express — 2 Minutes
D+
Baissier avec Potentiel Speculatif — Confiance 35% — Profil Bitcoin Proxy / Short Squeeze
Ce que fait la boite
MARA Holdings (ex-Marathon Digital) est le plus grand mineur de Bitcoin cote en bourse. Basee a Hallandale Beach, Floride, la société opéré des data centers de minage de Bitcoin a travers les États-Unis et l'Europe, tout en developpant des solutions technologiques (refroidissement par immersion liquide, firmware proprietaire). Avec $919M de revenus en croissance de +91.7%, 228 employes et $4.05B de Bitcoin au bilan, MARA est un proxy direct sur le prix du BTC. L'entreprise diversifie vers l'hebergement AI / HPC pour monetiser son infrastructure energetique.
3 Raisons d'Acheter
- P/B 0.58x — Decote massive de 42% sur la valeur comptable ($13.63/action)
- Target $19.60 (Buy) — +147% de potentiel selon le consensus analyste
- Short squeeze potentiel — 38.9% du float short avec 2.85 jours pour couvrir
3 Raisons d'Eviter
- -66% depuis le 52W high — Tendance baissiere confirmee, phase Wyckoff markdown
- Beta 5.53 — Volatilite extreme, amplifie les mouvements du BTC x5
- $3.64B de dette — Convertibles massives diluant les actionnaires
Setup Actuel
Markdown en territoire de survente relative — MARA a chute de $23.45 a $7.94, soit -66% depuis son 52W high. Le RSI a 40.4 approche la zone de survente. Le prix trade a 42% sous sa valeur comptable ($13.63), ce qui est rare pour un holder de $4B+ de BTC. Le short interest massif (38.9%) créé un potentiel de squeeze explosif mais aussi une pression vendeuse constante. Le titre est en phase Wyckoff markdown avec un MACD negatif (-0.83). Un catalyseur BTC haussier pourrait declencher un rally violent, mais le risque de continuation baissiere reste élevé.
Fondamentaux
| Metrique | Valeur | Signal |
|---|
| Revenus (TTM) | $919M (+91.7% YoY) | Croissance explosive |
| EBITDA | $1.13B | Tres solide |
| Marge Brute | 44.9% | Saine pour le minage |
| Marge Operationnelle | 31.5% | En amelioration |
| Marge Nette | 100.8% | Portee par appreciation BTC |
| ROE | 23.1% | Solide |
| ROA | 5.0% | Correct |
| Price/Book | 0.58x | Decote de 42% |
| EV/EBITDA | 5.16x | Sous-evalue |
| EV/Revenue | 6.34x | Raisonnable |
| Cash | $826M | Tresorerie solide |
| Dette | $3.64B | Convertibles massives |
| 52W High | $23.45 | -66.1% sous le high |
| 52W Low | $6.66 | +19.2% depuis le low |
| Target Analyste | $19.60 | +147% de potentiel |
| Recommandation | Buy | Consensus positif |
Comprendre les marges de MARA
La marge nette de 100.8% peut sembler surprenante mais s'explique par les gains non realises sur le portefeuille Bitcoin. En vertu des nouvelles normes comptables (ASU 2023-08), MARA comptabilise les variations de valeur de ses BTC en résultat. Quand le Bitcoin monte, les marges explosent ; quand il baisse, elles s'effondrent. Les marges operationnelles "cash" (minage pur) sont plus proches de 31.5%, ce qui est solide pour le secteur.
Historique des Earnings
| Trimestre | EPS Reel | EPS Estime | Surprise |
|---|
| Q4 2024 | $1.27 | -$0.08 | Beat massif |
| Q1 2025 | -$1.58 | $0.72 | Miss important |
| Q2 2025 | $1.94 | -$0.28 | Beat massif |
| Q3 2025 | $0.37 | $0.35 | Leger beat |
Insiders & Institutions
378M
Actions en Circulation
Principaux Actionnaires Institutionnels
| Institution | Type | Detail |
|---|
| BlackRock Inc. | 13G | Position significative, renforcee en 2024 |
| The Vanguard Group | 13G | Position significative, renforcee |
| Jane Street Group | 13G | Reduction de position en 2024 |
| G1 Execution Services | 13G | Market maker / arbitrage |
Insiders Cles
| Nom | Role | Dernier Trade |
|---|
| Frederick G. Thiel | CEO | 27,505 actions a ~$10.80-19.57 |
| Salman Hassan Khan | CFO | 34,732 actions a ~$11.48-22.74 |
| Zabi Nowaid | General Counsel | 30,000 actions a $16.01 |
| Douglas K. Mellinger | Director | 1,000 actions a ~$16.55-20.71 |
Lecture du Registre Insider
Les transactions insiders recentes montrent des acquisitions regulieres par le management (CEO, CFO) a des prix significativement superieurs au cours actuel ($10-22 vs $7.94 aujourd'hui). Le fait que les insiders aient achete a des prix plus élevés est un signal ambigu : cela montre leur confiance mais aussi qu'ils sont actuellement en perte. L'actionnariat insider de seulement 0.49% est faible, ce qui limite l'alignement d'intérêts avec les actionnaires minoritaires.
Structure du Capital
| Composante | Valeur | Note |
|---|
| Market Cap | $3.0B | Mid Cap |
| Cash & Equivalents | $826M | Sept 2025 |
| Bitcoin au Bilan | $4.05B | ~44,300 BTC estimes |
| Actifs Totaux | ~$9.2B | Domines par BTC |
| Dette Totale (Convertibles) | $3.64B | Dilution potentielle |
| Book Value / Action | $13.63 | 1.7x le cours |
| Revenue (TTM) | $919M | +91.7% YoY |
Le Paradoxe de la Dilution
MARA a leve massivement via des obligations convertibles ($3.64B) pour financer ses achats de Bitcoin et l'expansion de ses opérations. Si le cours reste bas, ces convertibles seront converties en actions, diluant fortement les actionnaires existants. C'est le principal risque structurel : la société vaut $13.63/action en book value mais trade a $7.94 parce que le marché anticipé une dilution significative. Le ratio dette/EBITDA de 3.2x est preoccupant mais gerable si le BTC se maintient.
Short Interest
| Metrique Short | Valeur | Interpretation |
|---|
| Short % Float | 38.9% | Extremement élevé |
| Days to Cover | 2.85 jours | Modere (volume élevé) |
| CTB (Cost to Borrow) | 0.47% | Faible = facile a shorter |
| Shares Available | 2.2M | Peu de titres disponibles |
| Float | 372.6M | Tres liquide |
Short Squeeze : Reve ou Realite ?
Avec 38.9% du float short, MARA fait partie des titres les plus shortes du marché. C'est au-dessus du seuil généralement considéré comme "extreme" (>20%). Le ratio days-to-cover de 2.85 jours est modere grace au volume quotidien de 50.5M actions. Un catalyseur haussier (rally BTC, annonce majeure) pourrait forcer un short covering violent. Cependant, le cost-to-borrow très faible (0.47%) indique que shorter MARA est facile et peu couteux, ce qui limite la pression pour couvrir. Les shorts sont confortablement positionnes dans la tendance baissiere actuelle.
Options & Derives
| Metrique | Valeur | Interpretation |
|---|
| Max Pain | $7.50 | Juste sous le prix ($7.94) |
| Call/Put OI Ratio | 2.94 | Biais nettement haussier |
| Put/Call Volume | 0.49 | Plus de calls que de puts |
| IV (ATM) | ~85-90% | Volatilite implicite élevée |
| Activite Inhabituelle | Non | Pas de signal unusual |
Biais : Speculatif haussier. Le Call/Put OI ratio de 2.94 montre que les participants options parient massivement sur un rebond. Le max pain a $7.50 est juste sous le cours actuel, suggerant que le titre est "magnetise" autour de ce niveau pour l'echeance du 20 février. La volatilité implicite élevée (~85-90%) rend les options cheres — les vendeurs de volatilité sont actifs. Les strikes les plus trades sont $7.50 et $8.00 pour les calls, confirmant l'anticipation d'un rebond a court terme.
Analyse Technique
| Indicateur | Valeur | Signal |
|---|
| Prix | $7.94 | Markdown Wyckoff |
| RSI (14) | 40.4 | Approche survente |
| MACD | -0.83 | Bearish |
| EMA 20 | $8.79 | Prix sous l'EMA 20 |
| EMA 50 | $10.24 | Prix -22.4% sous l'EMA 50 |
| EMA 200 | $13.81 | Prix -42.5% sous l'EMA 200 |
| ATR (14) | $0.82 | ~10.3% du prix |
| Beta | 5.53 | Volatilite extreme |
| Target Analyste | BUY Target $19.60 (+147%) |
Niveaux Cles
| Type | Prix | Note |
|---|
| Support | $7.13 | Support volume profile — Zone pivot actuelle |
| Support | $6.66 | 52W Low — Support ultime |
| Resistance | $8.79 | EMA 20 — Première resistance |
| Resistance | $10.24 | EMA 50 — Resistance majeure |
| Resistance | $13.81 | EMA 200 — Resistance long terme |
| Resistance | $16.69 | Resistance volume — Multiple touches |
Phase Wyckoff Markdown
MARA est en pleine phase de markdown selon l'analyse Wyckoff. Le titre a casse tous ses supports majeurs et trade sous toutes ses moyennes mobiles (EMA 20, 50, 200). Le ratio de desequilibre volume est negatif (-30%), confirmant la pression vendeuse dominante. Le RSI a 40.4 n'est pas encore en zone de survente extreme (<30), laissant de la marge pour une poursuite de la baisse. Un retournement necessiterait un signal d'accumulation : hausse de volume avec stabilisation du prix pres du support $7.13, suivi d'un breakout au-dessus de l'EMA 20 a $8.79.
Secteur & Comparables
| Ticker | Nom | MCap | Activite | P/B |
|---|
| MARA | MARA Holdings | $3.0B | BTC Mining + Treasury | 0.58x |
| RIOT | Riot Platforms | ~$3.5B | BTC Mining | ~0.8x |
| CLSK | CleanSpark | ~$3.0B | BTC Mining | ~1.0x |
| WULF | TeraWulf | ~$5.5B | BTC Mining + AI | ~4.0x |
| MSTR | MicroStrategy | ~$70B | BTC Treasury | ~3.0x |
MARA est le mineur le plus decote en P/B (0.58x) parmi ses pairs. A titre de comparaison, TeraWulf (qui beneficie du narrative AI/HPC) trade a ~4x book et MicroStrategy (pure BTC treasury) a ~3x. La decote de MARA reflete les craintes de dilution via les convertibles et une execution jugee moins convaincante. Cependant, si le BTC rebondit significativement, MARA pourrait beneficier d'un re-rating violent vers ses pairs a 1x book value minimum, soit un potentiel de doublement.
Contexte Macro
| Facteur | Situation | Impact MARA |
|---|
| Prix du Bitcoin | ~$97,000 (consolide) | Facteur #1 |
| Halving BTC | Avril 2024 (recompense /2) | Pression sur les revenus de minage |
| Politique Fed | Taux élevés prolonges | Pression sur les actifs risques |
| Regulation Crypto | Administration Trump pro-crypto | Vent porteur reglementaire |
| Cout de l'Energie | Stable/en baisse | Favorable aux marges de minage |
| AI/HPC Demand | Explosion de la demande | Opportunite de diversification |
MARA : Un Beta Extreme sur le Bitcoin
Avec un beta de 5.53, MARA amplifie les mouvements du marché (et donc du BTC) par un facteur ~5x. Quand le Bitcoin monte de 10%, MARA peut monter de 50% ; quand il baisse de 10%, MARA peut perdre 50%. Cette relation asymetrique est accentuee par le levier operationnel (couts fixes de minage) et le levier financier ($3.64B de dette). Le halving d'avril 2024 a divise par deux les recompenses de minage, forcant MARA a compenser par l'efficacite, le volume et l'appreciation du BTC. La politique pro-crypto de l'administration Trump est un vent porteur, mais insuffisant pour compenser la pression structurelle si le BTC ne remonte pas significativement.
Analyse des Risques
Profil de risque : Tres élevé
Beta 5.53, short interest 38.9%, dette $3.64B en convertibles, dependance totale au prix du Bitcoin. Ce titre est reserve aux profils speculatifs avec une tolerance au risque extreme.
Beta 5.53
Short 38.9%
Dette $3.64B
Dilution Convert.
Halving BTC
- $4.05B de BTC au bilan = 135% de la market cap
- Revenus de minage directement lies au prix du BTC
- Marge nette de 100.8% artificielle (appreciation BTC comptabilisee)
- Un bear market crypto = effondrement de l'action
Acheter MARA = acheter du Bitcoin avec un levier x5. Risque existentiel si BTC crash.
- $3.64B de dette convertible = 121% de la market cap
- Conversion = emission massive d'actions nouvelles
- Dilution potentielle de 50%+ des actionnaires existants
- P/B 0.58x reflete cette dilution anticipee par le marché
La dilution est quasi certaine. Le book value par action pourrait baisser significativement.
- 38.9% du float short = conviction baissiere massive
- Les shorts ont raison pour l'instant (-66% depuis le high)
- CTB faible (0.47%) = peu couteux de maintenir les positions short
- Mais potentiel de squeeze si catalyseur haussier
Double tranchant : pression baissiere continue OU squeeze explosif.
- Recompense de minage divisee par 2 : 6.25 BTC → 3.125 BTC/bloc
- Revenue de minage sous pression si BTC ne compense pas
- Necessite efficacite opérationnelle accrue
Deja effectif. L'impact est partiellement absorbe par la hausse du BTC.
- Diversification vers l'AI/HPC = execution non prouvee
- Deal Exaion/EDF en France bloque par des obstacles politiques
- Concurrence intense dans l'hebergement AI (Equinix, Digital Realty)
Le pivot AI/HPC est prometteur mais reste a prouver. Le deal EDF est un test clé.
Pourquoi MARA est un titre a très haut risque
MARA cumule tous les facteurs de risque : beta extreme (5.53), dependance totale au BTC, dette convertible massive ($3.64B, soit 121% de la MCap), short interest critique (38.9%), et une tendance technique baissiere confirmee. Le P/B de 0.58x n'est pas un "cadeau" — c'est le marché qui price une dilution quasi certaine et une compression de la book value. Les earnings sont hyper-volatils (de -$1.58 a +$1.94 d'un trimestre a l'autre). Ce titre est strictement reserve aux speculateurs et aux investisseurs thematiques crypto avec une conviction forte sur le BTC.
Trade Idea (Swing)
Long Speculatif — Short Squeeze / BTC Rally Play
These
MARA trade a 42% sous sa book value ($13.63), avec 38.9% du float short. Si le Bitcoin amorce un rally vers les $110K+, MARA pourrait beneficier d'un double catalyseur : appreciation des BTC au bilan ET short squeeze force. Le target analyste de $19.60 (+147%) est ambitieux mais reflete la réalité d'un re-rating vers la book value. TP1 $10.24 (EMA 50, +29%), TP2 $13.80 (EMA 200 / Book Value, +74%). Ce trade n'est valide que si le BTC se maintient au-dessus de $90K.
Invalidation & Sizing
Stop a $6.50 (sous le 52W low de $6.66). Invalidation si le BTC passe sous $85K ou si MARA annonce une nouvelle emission de convertibles. Taille : 1-2% MAX du portefeuille. Ce titre peut perdre 20-30% en une seule journée (beta 5.53). L'ATR de $0.82 represente 10.3% du prix — les mouvements quotidiens sont violents. Ne pas utiliser de levier. Preferer une entrée sur un test du support $7.13 avec un volume en baisse (signal d'epuisement vendeur).
Sources
Donnees
- Market Watch Gateway (temps reel)
- Yahoo Finance / StockAnalysis
- AmericanBulls (signaux)
- Fintel / ChartExchange (Short)
- SEC EDGAR (Filings)
Profil
- MARA Holdings, Inc. (NASDAQ: MARA)
- Secteur : Financial Services
- Industrie : Capital Markets
- CIK : 0001507605
Analyses
- Consensus analyste : Buy ($19.60)
- Revenue Growth : +91.7%
- P/B : 0.58x | Beta : 5.53
- Short Interest : 38.9%
Disclaimer : Ce rapport est fourni a titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. MARA est un titre a très haute volatilité (beta 5.53), directement correle au prix du Bitcoin. Le short interest de 38.9% et la dette convertible de $3.64B creent un risque de dilution et de pression baissiere significatifs. Consultez un conseiller financier agree avant toute decision.
MARKET WATCH