Verdict Express — 2 Minutes
B+
Haussier — Confiance 70% — Profil Value/Commodité Stratégique
Ce que fait la boîte
Cameco Corporation est le plus grand producteur d'uranium coté en bourse au monde, basé à Saskatoon, Canada. L'entreprise opère sur 3 segments : Uranium (exploration, extraction, vente de concentré d'uranium), Fuel Services (raffinage, conversion, fabrication de combustible nucléaire), et Westinghouse (technologie de réacteurs nucléaires, maintenance et services aux centrales). Avec $3.48B de revenus, des bénéfices ajustés en hausse de +115% et une position dominante dans la chaîne de valeur nucléaire, Cameco est le pure-play de la renaissance nucléaire mondiale.
3 Raisons d'Acheter
- Bénéfices +115% YoY — Résultats Q4 au-dessus des attentes, momentum exceptionnel
- 230M lbs de contrats long-terme — Visibilité sur 5+ ans de revenus garantis
- Renaissance nucléaire + IA — La demande d'énergie pour les data centers AI propulse le nucléaire
3 Raisons d'Éviter
- P/B 9.8x + EV/EBITDA 54x — Valorisation tendue, le marché price la perfection
- +130% en 1 an — Rally significatif, risque de consolidation à court terme
- Cyclicité uranium — Dépendance aux prix du spot uranium, historiquement très volatile
Setup Actuel
Post-earnings consolidation — CCJ a publié des résultats Q4 record le 13 février (revenue $1.2B CA, EPS $0.50 vs $0.44 attendu). Le titre a corrigé de $116+ à $113 après l'annonce malgré le beat, suggérant un "sell the news" classique. RSI à 48 = zone neutre. Le prix est au-dessus des EMA 50 ($108.79) et EMA 200 ($86.66). Le target analyste de $123 offre +8.8% de potentiel. La thèse long-terme reste intacte : renaissance nucléaire mondiale portée par la décarbonation et la demande énergétique de l'IA.
Activité de l'Entreprise
$3.48B
Chiffre d'Affaires
+11% YoY
$1.9B
EBITDA Ajusté
+26% YoY
$627M
Bénéfice Net Ajusté
+115% YoY
1987
Fondation
Saskatoon, Canada
Segments Principaux
| Segment | Description | Statut |
|---|
| Uranium |
Exploration, extraction (McArthur River, Cigar Lake), broyage et vente de concentré d'uranium (U3O8). Plus gros producteur mondial coté. |
Moteur principal |
| Fuel Services |
Raffinage, conversion (UF6) et fabrication de combustible nucléaire. Production record d'UF6 à Port Hope en 2025. |
Record |
| Westinghouse |
Technologie de réacteurs nucléaires (AP1000), maintenance, services et composants. Acquis en partenariat avec Brookfield en 2023. |
Stratégique |
Intégration verticale unique
Cameco est le seul acteur coté à couvrir l'intégralité de la chaîne de valeur nucléaire : de l'extraction de l'uranium (mines au Canada, Kazakhstan) à la fabrication de combustible, jusqu'à la technologie des réacteurs via Westinghouse. Cette intégration verticale offre un avantage compétitif massif et une exposition maximale à la renaissance du nucléaire. L'acquisition de Westinghouse en 2023 (avec Brookfield) a transformé Cameco d'un simple mineur en un conglomérat nucléaire stratégique.
Fondamentaux
| Métrique | Valeur | Signal |
|---|
| Revenus (2025) | $3.48B (+11% YoY) | Revenue record |
| EBITDA Ajusté | $1.9B (+26% YoY) | Forte expansion |
| Bénéfice Net Ajusté | $627M (+115% YoY) | Doublement des profits |
| Marge Brute | 36.3% | Solide |
| Marge Opérationnelle | 17.0% | En amélioration |
| Marge Nette | 16.9% | Profitable |
| ROE | 8.9% | Positif et croissant |
| ROA | 3.8% | Capital-intensif |
| EV/Revenue | 14.2x | Prime nucléaire |
| EV/EBITDA | 54.2x | Élevé |
| P/B | 9.8x | Valorisation tendue |
| Cash | $1.21B | Trésorerie solide |
| Dette | $996M | Maîtrisée |
| Target Analyste | $123.03 | +8.8% de potentiel |
| Recommandation | Buy | Consensus positif |
Historique des Résultats Trimestriels
| Trimestre | EPS Réel | EPS Estimé | Surprise |
|---|
| Q4 2025 | $0.50 | $0.44 | +13.6% |
| Q3 2025 | $0.07 | $0.27 | -74.5% |
| Q2 2025 | $0.71 | $0.52 | +36.5% |
| Q1 2025 | $0.16 | $0.19 | -17.5% |
Saisonnalité des résultats
Les résultats de Cameco sont fortement saisonniers : Q2 et Q4 sont traditionnellement les trimestres les plus forts en raison du calendrier de livraisons d'uranium aux centrales nucléaires. Le Q3 2025 (miss de -74.5%) ne doit pas inquiéter — c'est un pattern récurrent. L'important est la tendance annuelle : revenue +11%, bénéfices +115%, EBITDA +26%. Tous les voyants sont au vert.
Insiders & Institutions
Profil Institutionnel Solide
Avec 69.9% de détention institutionnelle, CCJ est un titre de référence pour les fonds uranium et énergie propre. Le faible taux d'insiders (0.14%) est typique des sociétés canadiennes cotées aux US. La capitalisation de $49.2B en fait le plus gros uranium play du marché, présent dans les indices et les ETF nucléaires (NLR, URNM, URA). Cette base institutionnelle offre de la stabilité et de la liquidité.
| Catégorie | Détention | Signal |
|---|
| Institutions | 69.9% | Fort soutien institutionnel |
| Insiders | 0.14% | Faible (normal pour CA) |
| Float | 440M actions | Très liquide |
| Volume moyen | 5.9M/jour | Bonne liquidité |
Structure du Capital
| Composante | Valeur | Note |
|---|
| Market Cap | $49.2B | Large Cap Energy |
| Cash & Equivalents | $1.21B | Solide |
| Dette Totale | $996M | Maîtrisée |
| Cash Net | $218M | Position nette positive |
| Enterprise Value | $49.6B | EV/Revenue 14.2x |
| Book Value/Share | $11.50 | P/B 9.8x |
Bilan solide pour un mineur
Cameco maintient un bilan conservateur avec $1.21B de cash contre $996M de dette, soit un cash net de $218M. Le ratio dette/EBITDA ajusté est très faible (~0.5x). La société génère du cash flow libre significatif grâce aux contrats long-terme et à la hausse des prix de l'uranium. L'acquisition de la participation dans Westinghouse (avec Brookfield) est financée sans pression excessive sur le bilan. La Book Value de $11.50/action contre un cours de $113 reflète la prime que le marché attribue aux réserves d'uranium et au positionnement stratégique.
Short Interest
| Date | Short Interest | Tendance |
|---|
| 30 Jan 2026 | 6.77M (1.29 DTC) | En forte baisse |
| 15 Jan 2026 | 7.05M (1.60 DTC) | Stable |
| 31 Oct 2025 | 8.43M (1.23 DTC) | Début de baisse |
| 15 Sep 2025 | 14.4M (3.47 DTC) | Pic des shorts |
| 15 Jul 2025 | 18.4M (3.49 DTC) | Maximum historique récent |
Short Squeeze en cours
Le short interest de CCJ a chuté de 63% en 6 mois : de 18.4M actions en juillet 2025 à 6.77M en janvier 2026. C'est un signal extrêmement haussier. Les bears ont capitulé massivement, rachetant leurs positions courtes et alimentant le rally de +130%. Le short interest actuel de 1.54% du float est minime. Le cost to borrow de 0.26% confirme qu'il n'y a quasiment plus de pression vendeuse. La thèse baissière sur CCJ est invalidée par les fondamentaux.
Options & Dérivés
| Métrique | Valeur | Interprétation |
|---|
| Max Pain (20 Fév) | $120 | +6.1% au-dessus du prix actuel |
| Put/Call Volume | 0.36 | Fortement haussier (calls 2.8x puts) |
| Call OI / Put OI | 0.95 | Équilibré en OI |
| Volume Options | 8,641 contrats | Activité soutenue |
| Call Volume | 6,366 | Forte demande de calls |
| Put Volume | 2,275 | Couverture normale |
Biais haussier confirmé par les options
Le put/call volume ratio de 0.36 est très haussier : pour chaque put tradé, il y a 2.8 calls. Le max pain à $120 (vs prix actuel $113) suggère que le marché des options tire le prix vers le haut. L'open interest est équilibré (calls 25K vs puts 26K), mais le flux en volume est clairement orienté calls. Les market makers sont positionnés pour une hausse vers $120-125 à l'expiration du 20 février. Le biais des options confirme la thèse haussière.
Analyse Technique
| Indicateur | Valeur | Signal |
|---|
| Prix | $113.09 | Consolidation post-earnings |
| RSI (14) | 48.07 | Zone neutre |
| MACD | 2.45 (signal: 4.33) | MACD sous le signal |
| EMA 20 | $116.61 | Prix sous l'EMA 20 |
| EMA 50 | $108.79 | Prix au-dessus |
| EMA 200 | $86.66 | Prix +30% au-dessus |
| ATR (14) | $6.65 | Volatilité modérée |
| OBV | 320M | Trend neutre |
| Target Analyste | BUY Target $123.03 (+8.8%) |
Niveaux Clés
| Type | Prix | Note |
|---|
| Support | $108.79 | EMA 50 — Support dynamique immédiat |
| Support | $100 | Support psychologique + gap du 28 Oct 2025 |
| Support | $86.66 | EMA 200 — Support majeur long terme |
| Résistance | $116.61 | EMA 20 — Résistance court terme |
| Résistance | $120 | Max Pain options + résistance technique |
| Résistance | $123 | Target analyste consensus |
Consolidation saine après rally
CCJ est en phase de consolidation post-earnings. Le RSI à 48 est en zone neutre, loin du surachat. Le MACD est sous son signal, indiquant un momentum court-terme légèrement baissier. Le prix oscille entre l'EMA 50 ($108.79, support) et l'EMA 20 ($116.61, résistance). L'EMA 200 à $86.66 (+30% sous le prix) confirme la tendance haussière long-terme. Le gap haussier du 28 octobre ($86 vers $100) reste non comblé et constitue un support potentiel. Un franchissement de $117 relancerait le momentum vers le target de $123.
Secteur & Comparables
| Ticker | Nom | MCap | Activité | Corrélation |
|---|
| CCJ | Cameco Corp | $49.2B | Uranium + Fuel + Westinghouse | — |
| DNN | Denison Mines | ~$2B | Exploration uranium | 0.78 |
| LEU | Centrus Energy | ~$3B | Enrichissement uranium | 0.56 |
| EU | enCore Energy | ~$500M | Producteur ISR uranium | 0.64 |
| GEV | GE Vernova | ~$95B | Technologie énergie | 0.45 |
| FCX | Freeport-McMoRan | ~$60B | Mining diversifié | 0.45 |
CCJ : le leader incontesté de l'uranium coté
Cameco est 20 à 100 fois plus gros que ses pairs uranium (DNN, EU, LEU). C'est le seul acteur du secteur avec une capitalisation de $49B, une intégration verticale complète et un accès au marché des réacteurs via Westinghouse. Les corrélations confirment que CCJ est le proxy uranium numéro 1 : corrélation de 0.78 avec Denison Mines, 0.64 avec enCore Energy. Le titre a une corrélation quasi nulle avec le S&P 500 (-0.02), ce qui en fait un excellent diversificateur de portefeuille. Il est corrélé positivement avec IWM (0.45), reflétant son profil risk-on.
Contexte Macro
| Facteur | Situation | Impact CCJ |
|---|
| Renaissance Nucléaire | 28 pays engagés à tripler la capacité | Moteur principal |
| Demande AI | Data centers = explosion besoins énergie | Catalyseur majeur |
| Décarbonation | Net zero 2050, nucléaire indispensable | Tendance séculaire |
| Prix Uranium | ~$70-80/lb (vs $20 historique) | Cycle haussier |
| Géopolitique | Russie = 40% enrichissement mondial | Diversification vers Cameco |
| Politique US | Bipartisan pro-nucléaire (IRA + ADVANCE Act) | Soutien politique fort |
| Chine | 150 réacteurs planifiés d'ici 2035 | Demande structurelle |
Le super-cycle de l'uranium
L'uranium vit un super-cycle historique porté par une convergence de facteurs sans précédent : (1) La renaissance nucléaire mondiale avec 28 pays engagés à tripler leur capacité nucléaire à la COP28, (2) La demande IA qui nécessite des sources d'énergie massives et fiables pour les data centers, (3) Les tensions géopolitiques avec la Russie (40% de l'enrichissement mondial) qui poussent l'Occident à diversifier ses approvisionnements, (4) Le sous-investissement chronique dans les mines d'uranium depuis Fukushima (2011). Cameco est positionné comme le bénéficiaire numéro 1 de cette mégatendance avec sa production au Canada (pays allié stable), son réseau de contrats long-terme et Westinghouse.
Analyse des Risques
Profil de risque : Modéré
Fondamentaux solides et croissance prouvée, mais valorisation élevée (P/B 9.8x, EV/EBITDA 54x) qui intègre déjà beaucoup de croissance future. Le risque principal est un retournement des prix de l'uranium.
Valorisation tendue
Cyclicité uranium
+130% en 1 an
Bilan solide
Contrats long-terme
- EV/EBITDA de 54x et P/B de 9.8x — multiples très élevés
- Le marché price déjà la renaissance nucléaire dans le cours
- Toute déception sur les résultats = correction significative
- Le titre a fait +130% en 1 an, limitant le potentiel haussier
Le titre est cher en absolu. La marge de sécurité est limitée aux niveaux actuels.
- Les prix de l'uranium sont historiquement très volatiles
- Cycle haussier actuel ($70-80/lb) mais retournement toujours possible
- Contrats long-terme de Cameco atténuent l'impact (230M lbs engagés)
Les contrats long-terme protègent partiellement, mais le sentiment peut impacter le cours.
- Westinghouse a contribué $58M en 2025, prévu -$75M à -$10M en 2026
- Investissement massif avec Brookfield — intégration en cours
- Risque d'exécution sur les projets AP1000 et les contrats gouvernementaux
Westinghouse est un pari stratégique long-terme. Patience requise sur la contribution aux résultats.
- Tensions avec la Russie (40% enrichissement mondial) = positif pour CCJ
- Mines au Canada — juridiction stable et alliée
- Risque : sanctions pourraient perturber les chaînes d'approvisionnement
La géopolitique est un catalyseur positif net pour Cameco en tant que fournisseur occidental.
- Le nucléaire bénéficie d'un soutien bipartisan aux US (ADVANCE Act)
- Risque d'accident nucléaire toujours présent (Fukushima risk)
- Réglementations environnementales sur les mines au Canada
Probabilité très faible, mais un événement nucléaire (type Fukushima) serait dévastateur pour tout le secteur.
Synthèse des risques
Le profil de risque de CCJ est modéré (5/10). Les fondamentaux sont solides (revenue record, earnings +115%, contrats long-terme, bilan sain), et les catalyseurs macro sont puissants (renaissance nucléaire, AI, géopolitique). Le risque principal est la valorisation élevée qui laisse peu de marge d'erreur. En revanche, contrairement à beaucoup de "thématiques", CCJ génère de vrais profits croissants. Le risque tail (accident nucléaire) est improbable mais catastrophique. La risk/reward reste favorable sur un horizon 2-5 ans.
Trade Idea (Swing)
Long sur Pullback — Nuclear Renaissance Play
Thèse
CCJ est le leader incontesté de l'uranium avec des résultats Q4 record, des contrats long-terme de 230M lbs, et une exposition unique à la chaîne de valeur nucléaire complète via Westinghouse. La consolidation actuelle post-earnings ($113 vs $117+ pré-annonce) offre un point d'entrée sur pullback. TP1 $123 = target consensus analyste (+8.8%). TP2 $135 = extension vers le prochain palier psychologique si le momentum nucléaire/AI s'accélère. Le super-cycle uranium est un investissement séculaire sur 5-10 ans.
Invalidation & Sizing
Stop à $98 (sous le gap haussier du 28 octobre et sous le support $100, soit -13%). Invalidation si les prix de l'uranium spot cassent sous $60/lb durablement ou si un événement nucléaire négatif survient. Taille : 3-5% du portefeuille. CCJ est un titre volatile (ATR $6.65 = ~6% de volatilité quotidienne). L'entrée idéale est sur un test de l'EMA 50 à $108.79. Préférer une entrée en 2 tranches : 50% autour de $110, 50% sur un éventuel pullback vers $100-105.
Documents SEC
Note : Cameco est une société canadienne cotée au NYSE. Les documents principaux sont déposés auprès des régulateurs canadiens (SEDAR+). Les filings SEC sont des formulaires F-10 (enregistrement pour émetteurs canadiens).
Sources
Données
- Market Watch Gateway (temps réel)
- Yahoo Finance / StockAnalysis
- Fintel / ChartExchange (Short Interest)
- SEC EDGAR (Filings)
Profil
- Cameco Corporation (NYSE: CCJ / TSX: CCO)
- Secteur : Energy
- Industrie : Uranium
- Siège : Saskatoon, Canada
Analyses
- Consensus analyste : Buy ($123.03)
- Earnings Growth : +115% YoY
- Revenue : $3.48B (+11% YoY)
Disclaimer : Ce rapport est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. CCJ est un titre exposé aux prix de l'uranium, au cycle nucléaire et aux risques géopolitiques. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision.
MARKET WATCH