Verdict Express — 2 Minutes
D+
Baissier — Confiance 65% — Profil Spéculatif / Deep Value
Ce que fait la boîte
Bitcoin Depot Inc. est le plus grand opérateur de kiosques Bitcoin (ATM) en Amérique du Nord, avec un réseau de plus de 8,000 machines installées dans des commerces de proximité, stations-service, pharmacies et centres commerciaux. Fondée en 2016 à Atlanta (Géorgie), la société permet aux consommateurs d'acheter et vendre du Bitcoin via ses kiosques physiques et son offre BDCheckout. Avec $636M de revenus (+20.1%), BTM génère un chiffre d'affaires impressionnant pour une micro cap à $35M — un décalage extrême entre les revenus et la valorisation qui signale des marges très faibles et une structure de capital complexe.
3 Raisons d'Acheter
- Revenue $636M pour MCap $35M — EV/Revenue de 0.13x, valorisation extrêmement basse
- Leader du marché ATM Bitcoin — Position dominante avec 8,000+ kiosques
- Target analyste $3.93 — +327% de potentiel théorique selon le consensus
3 Raisons d'Éviter
- Marge nette 1.4% — Rentabilité quasi nulle malgré $636M de revenus
- $18.5M d'arbitrage perdu — Pression juridique sur la filiale BitAccess
- Tendance baissière brutale — -60% depuis les niveaux de mi-2025, sous toutes les moyennes mobiles
Setup Actuel
Micro cap en détresse — BTM trade à $0.92, soit 60% sous son EMA 200 à $2.32 et 30% sous son EMA 50 à $1.31. Le RSI à 39 est en zone de faiblesse sans être survendu. L'OBV est en tendance baissière confirmée. Malgré $636M de revenus, la valorisation à $35M reflète la méfiance du marché envers un modèle à marges rasoir, une structure de capital complexe (Class M shares à 10 votes/action) et des risques juridiques. Le ratio Put/Call de 90:1 montre un sentiment extrêmement négatif.
Activité de l'Entreprise
$636M
Chiffre d'Affaires
+20.1% YoY
8,000+
Kiosques BTC
Amérique du Nord
Segments Principaux
| Segment | Description | Statut |
|---|
| Kiosques Bitcoin |
Réseau de 8,000+ ATM Bitcoin dans des commerces de proximité, stations-service et pharmacies. Revenus via commission sur chaque transaction (marge ~15-20%). |
Core Business |
| BDCheckout |
Achat de crypto en caisse dans des points de vente partenaires. Alternative aux kiosques, plus légère en capex. |
En croissance |
| Plateforme Web |
Vente de cryptomonnaies en ligne via le site bitcoindepot.com. Segment complémentaire aux activités physiques. |
Complémentaire |
Modèle économique
Bitcoin Depot génère ses revenus en prélevant une commission de 15-20% sur chaque transaction Bitcoin effectuée via ses kiosques. Le modèle est intensif en volume mais à marge nette très faible (1.4%). La société doit acheter le Bitcoin qu'elle vend aux clients, ce qui compresse les marges brutes à 25.2%. Avec seulement 126 employés pour $636M de revenus, le ratio revenue/employé de $5M est remarquable — le réseau est largement automatisé.
Fondamentaux
| Métrique | Valeur | Signal |
|---|
| Revenus (TTM) | $635.6M (+20.1% YoY) | Croissance solide |
| EBITDA | $63.7M | Marge 10% |
| Marge Brute | 25.2% | Faible (coût du BTC) |
| Marge Opérationnelle | 7.3% | Compressée |
| Marge Nette | 1.4% | Quasi nulle |
| ROA | 33.0% | Actifs légers |
| ROE | 538.0% | Levier extrême |
| EV/Revenue | 0.13x | Extrêmement bas |
| EV/EBITDA | 1.3x | Très attractif |
| Price/Book | 3.4x | Book value $0.27 |
| Cash | $59.3M | Supérieur à la MCap |
| Dette | $72.2M | Supérieure au cash |
| Beta | 0.87 | Moins volatil que le marché |
| Target Analyste | $3.93 | +327% de potentiel |
Le paradoxe BTM : $636M de revenus pour $35M de capitalisation
Le ratio EV/Revenue de 0.13x est l'un des plus bas du marché. Cela signifie que pour chaque dollar de revenu généré, le marché valorise l'entreprise à seulement 13 centimes. La raison : les marges sont extrêmement faibles. Sur $636M de revenus, seuls $9M arrivent en profit net. La société est essentiellement un intermédiaire transactionnel qui achète et revend du Bitcoin avec une commission, ce qui explique les revenus élevés mais les marges rasoir.
Insiders & Institutions
Principales Positions Institutionnelles (13G)
| Institution | Date | Évolution |
|---|
| Welch Capital Partners | 31 Déc 2025 | +26.63% (renforcement) |
| Renaissance Technologies | 31 Déc 2025 | +12.37% (renforcement) |
| Polar Asset Management | 30 Sep 2025 | +2.98% (renforcement) |
| LMR Partners | 30 Sep 2025 | +7.13% (renforcement) |
| Goldman Sachs Group | 30 Sep 2025 | Réduction partielle |
| Bank of Montreal | 31 Déc 2025 | Position liquidée |
Insiders Clés
| Nom | Rôle | Actions |
|---|
| Brandon Taylor Mintz | Chief Executive Officer | ~412M shares (Class M) |
| Christopher S. Buchanan | CEO / Président | 605,276 shares |
| Gus Garcia | Co-CEO | 3,713,449 shares |
| Anantha Ramamurti | Président | 3,713,449 shares |
Structure de vote concentrée
Brandon Mintz, fondateur, détient la majorité des Class M shares qui confèrent 10 votes par action. Cela lui donne un contrôle quasi absolu malgré une détention économique limitée. Les actionnaires Class A (cotés) n'ont qu'1 vote par action. Cette structure dual-class est un drapeau rouge classique en gouvernance : les intérêts du fondateur ne sont pas nécessairement alignés avec ceux des actionnaires minoritaires.
Structure du Capital
| Composante | Valeur | Note |
|---|
| Market Cap | $34.8M | Micro cap |
| Cash & Equivalents | $59.3M | Supérieur à la MCap |
| Dette Totale | $72.2M | Supérieure au cash |
| Cash Net | -$12.9M | Position nette négative |
| Enterprise Value | $82.7M | EV = MCap + Dette - Cash |
| Shares Outstanding | 37.8M | Float: 32M |
| Book Value/Share | $0.27 | Très faible |
Cash supérieur à la Market Cap
Fait rare : BTM détient $59.3M de cash pour une capitalisation de seulement $34.8M. En théorie, acheter toutes les actions coûterait moins que le cash en caisse. Cependant, la dette de $72.2M neutralise cet avantage. L'Enterprise Value de $82.7M est plus représentative de la vraie valorisation. Le récent amendement du Credit Agreement (décembre 2025) avec Silverview Credit Partners suggère que la société restructure ses obligations.
Short Interest
Historique Short Interest
| Date | Short Interest | Days to Cover |
|---|
| 30 Jan 2026 | 2,060,966 | 2.28 |
| 15 Jan 2026 | 1,760,384 | 2.02 |
| 31 Déc 2025 | 2,628,274 | 4.07 |
| 15 Déc 2025 | 2,218,616 | 1.88 |
| 14 Nov 2025 | 2,625,755 | 1.49 |
| 15 Août 2025 | 3,473,880 | 3.29 |
Short Interest Modéré mais en baisse
Le short interest de 5.47% du float est modéré et en baisse par rapport au pic de 18% en août 2025 (quand le titre était autour de $4-5). Les shorts ont largement couvert après la chute de 60%. Le coût d'emprunt de 3.15% est faible, indiquant que les prêteurs ne considèrent pas BTM comme un short particulièrement risqué. Le Days to Cover de 2.33 jours ne pose pas de risque de squeeze significatif. Les shorts restants sont probablement convaincus de la thèse baissière.
Options & Dérivés
Chaîne d'Options (Expiration 20 Fév 2026)
| Type | Strike | Last | OI | IV |
|---|
| Call | $0.50 | $0.80 | 3 | 1618.8% |
| Call | $1.00 | $0.04 | 3 | 156.3% |
| Call | $1.50 | $0.05 | 396 | 356.3% |
| Put | $1.00 | $0.15 | 928 | N/A |
Sentiment Options : Extrêmement Baissier
Le ratio Put/Call de 90:1 en volume est un signal extrêmement rare et baissier. Les traders d'options parient massivement sur une baisse supplémentaire. Le Max Pain à $1.00 est 9% au-dessus du prix actuel, ce qui pourrait créer un léger effet d'attraction vers $1.00 à l'expiration du 20 février. Les IVs de 150-350% reflètent l'incertitude massive autour du titre. La liquidité options est très faible — les spreads sont larges et les volumes minimes.
Analyse Technique
| Indicateur | Valeur | Signal |
|---|
| Prix | $0.92 | Sous toutes les MAs |
| EMA 20 | $0.99 | Prix -7% dessous |
| EMA 50 | $1.31 | Prix -30% dessous |
| EMA 200 | $2.32 | Prix -60% dessous |
| RSI (14) | 39.4 | Faiblesse (pas survendu) |
| MACD | -0.135 | Sous la ligne signal |
| ATR | $0.087 | Volatilité ~9.4%/jour |
| OBV | 6.8M | Tendance baissière |
| VWAP Ancré | $3.58 | Prix -74% dessous |
| Signal Trading | BUY Signal du 13 Fév à $0.85 (+9.4%) |
Niveaux Clés
| Type | Prix | Note |
|---|
| Support | $0.86 | Volume Profile Support — zone d'accumulation |
| Support | $0.80 | Niveau psychologique — support critique |
| Résistance | $0.99 | EMA 20 — première résistance |
| Résistance | $1.28 | Volume Profile — résistance forte (31.3M volume) |
| Résistance | $1.49 | Volume Profile — résistance majeure (33.2M volume) |
| Résistance | $1.69 | Résistance technique historique |
Phase de Markdown (Wyckoff)
L'analyse Wyckoff identifié BTM en phase de Markdown, la phase la plus baissière du cycle. Le prix est -60% sous l'EMA 200, -30% sous l'EMA 50 et -7% sous l'EMA 20 — alignement baissier total des moyennes mobiles. L'OBV en tendance baissière confirme que le volume suit le prix vers le bas. Le RSI à 39.4 n'est même pas encore survendu (< 30), laissant de la place pour une baisse supplémentaire. La zone $0.80-0.86 est le prochain support significatif. Un signal d'achat AmericanBulls au 13 février offre un contre-signal tactique, mais la tendance de fond reste fermement baissière.
Secteur & Comparables
| Ticker | Nom | MCap | Description |
|---|
| BTM | Bitcoin Depot | $35M | ATM Bitcoin (8,000+ kiosques) |
| COIN | Coinbase | ~$65B | Exchange crypto en ligne |
| MARA | Marathon Digital | ~$6B | Mining Bitcoin |
| RIOT | Riot Platforms | ~$4B | Mining Bitcoin |
| BTBT | Bit Digital | ~$400M | Mining BTC + AI/HPC |
Corrélations Principales
| Symbole | Corrélation | Type |
|---|
| GLXY (Galaxy Digital) | +0.42 | Positive |
| MSTU (MicroStrategy 2x) | +0.40 | Positive |
| ETH (Ethereum) | +0.40 | Positive |
| IBIT (iShares Bitcoin ETF) | +0.35 | Positive |
| BTCZ | -0.42 | Négative |
Position concurrentielle
BTM est un niche player dans l'écosystème crypto. Contrairement à Coinbase (exchange en ligne) ou Marathon (mining), BTM opère des ATM physiques — un modèle unique mais menacé par la bancarisation de la crypto. Les corrélations modérées (+0.35 à +0.42) avec les actifs crypto montrent que BTM suit partiellement le marché Bitcoin, mais avec un bêta inférieur (0.87). La capitalisation de $35M en fait un nano cap face à des géants comme Coinbase ($65B) — l'écart de valorisation reflète la différence de modèle économique et de qualité perçue.
Contexte Macro
| Facteur | Situation | Impact BTM |
|---|
| Prix du Bitcoin | Proche des ATH (~$97K) | Positif direct |
| Adoption Crypto | ETF Bitcoin Spot approuvés | Double tranchant (moins besoin d'ATM) |
| Réglementation | Incertitude FATF/FinCEN | Risque compliance élevé |
| Taux Fed | Taux élevés, pauses attendues | Pression sur le financement |
| Sentiment Retail | Rotation vers les ETF crypto | Concurrence directe |
Le paradoxe Bitcoin ATM
Bitcoin à $97K devrait théoriquement bénéficier à BTM, mais le titre est en chute libre. Pourquoi ? L'émergence des ETF Bitcoin Spot (IBIT, FBTC) offre aux investisseurs un accès facile au Bitcoin via des courtiers traditionnels, réduisant la proposition de valeur des ATM physiques. De plus, les commissions de 15-20% de BTM sont exorbitantes comparées aux frais de 0.25% d'un ETF. Le modèle ATM Bitcoin cible une clientèle spécifique (non-bancarisée, cash-first) dont la taille est structurellement limitée. La réglementation anti-blanchiment (AML/KYC) ajoute des coûts de compliance croissants.
Analyse des Risques
Profil de risque : Très élevé
Micro cap à $35M avec structure dual-class, marges rasoir, pression juridique ($18.5M arbitrage), tendance baissière confirmée et modèle menacé par les ETF crypto.
Micro Cap $35M
Arbitrage $18.5M
Dual-Class Shares
Marge Nette 1.4%
Modèle menacé
- Actions Class M : 10 votes par action vs 1 vote pour Class A
- Le fondateur Brandon Mintz contrôle 91.4% du pouvoir de vote
- Les actionnaires minoritaires n'ont aucun pouvoir décisionnel
- Remaniement de direction en nov. 2025 décidé sans consultation
Structure anti-démocratique. Le fondateur peut diluer ou restructurer sans opposition.
- Condamnation de $18.47M contre la filiale BitAccess (Canada)
- Allégations de hardware défectueux par Cash Cloud Inc.
- $18.5M représente 53% de la capitalisation — impact matériel
- Risque de poursuites supplémentaires mentionnées dans les 8-K
$18.5M = 53% de la MCap. Si exécuté, pourrait menacer la solvabilité.
- Les ETF Bitcoin Spot (IBIT, FBTC) offrent un accès à 0.25% de frais vs 15-20%
- Apps mobiles (Coinbase, Cash App) rendent les ATM physiques obsolètes
- Clientèle cible (non-bancarisée) = marché structurellement limité
- Réglementation AML/KYC de plus en plus coûteuse
Les ATM Bitcoin sont un modèle en déclin face à la démocratisation digitale.
- $636M de revenus mais seulement $9M de profit net
- Le moindre choc opérationnel fait basculer en perte
- EPS Q4 2024 : -$0.23 (miss massif vs estimation -$0.01)
- Sensibilité extrême au volume transactionnel
Une seule mauvaise quarter peut effacer un an de profits.
- Prix à $0.92 — sous le seuil de $1.00 du NASDAQ
- Si le prix reste sous $1.00 pendant 30 jours consécutifs, notification de non-conformité
- 180 jours pour revenir au-dessus de $1.00 ou risque de radiation
- Reverse split possible mais dilutif pour les actionnaires
À $0.92, le risque de notification NASDAQ est imminent.
Pourquoi BTM est un titre à haut risque
BTM cumule une série de drapeaux rouges classiques : micro cap ($35M), structure dual-class avec contrôle concentré, marges rasoir (1.4% net), pression juridique matérielle ($18.5M = 53% de la MCap), modèle économique menacé par l'innovation (ETF, apps), prix sous $1 (risque delisting), et tendance technique en Markdown. Le seul catalyseur positif serait un rebond du Bitcoin combiné à une résolution favorable des litiges. Renaissance Technologies et Welch Capital renforcent leurs positions, ce qui est un signal intéressant mais insuffisant pour contrebalancer les risques structurels.
Trade Idea (Spéculatif)
Spéculatif Long — Rebond Technique sur Support
Thèse
Trade purement spéculatif basé sur le support Volume Profile à $0.86, le Max Pain options à $1.00 et le signal BUY AmericanBulls du 13 février. L'entrée se fait sur la zone de support $0.82-0.88 avec un stop serré à $0.72 (-15%). TP1 $1.00 (Max Pain + seuil NASDAQ, +18%), TP2 $1.30 (EMA 50, +53%). Ce trade est un rebond technique dans une tendance baissière — pas un investissement. Renaissance Technologies et Welch Capital qui renforcent offrent un floor institutionnel limité.
Invalidation & Sizing
Stop à $0.72 — sous le support Volume Profile, signalerait une accélération baissière vers $0.50. Invalidation immédiate si annonce de delisting NASDAQ, si le jugement de $18.5M est confirmé en appel, ou si le Bitcoin chute sous $80K. Taille : 0.5-1% du portefeuille maximum. C'est un trade de micro cap spéculatif avec un risque de perte totale non négligeable. Ne jamais moyenner à la baisse. Respecter le stop sans exception.
Sources
Données
- Market Watch Gateway (temps réel)
- Yahoo Finance / StockAnalysis
- AmericanBulls (signaux)
- Fintel / ChartExchange (Short)
Profil
- Bitcoin Depot Inc. (NASDAQ: BTM)
- Secteur : Financial Services
- Industrie : Capital Markets
- CIK : 0001901799
Disclaimer : Ce rapport est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. BTM est une micro cap ($35M) extrêmement volatile avec une structure de gouvernance dual-class et des risques juridiques matériels. Risque de perte totale. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision.
MARKET WATCH