Verdict Express — 2 Minutes
D+
Spéculatif — Confiance 20% — Profil Deep Speculative / Pre-Revenue
Ce que fait la boîte
Aqua Metals, Inc. est une micro-cap pré-revenue basée à Reno, Nevada, spécialisée dans le recyclage de métaux de batteries via sa technologie brevetée AquaRefining. Contrairement aux procédés traditionnels par fours polluants, AquaRefining utilise l'électrolyse pour récupérer les métaux précieux (lithium, cobalt, nickel) des batteries usagées. Fondée en 2014, la société n'a que 11 employés, génère un revenu quasi nul et brûle ~$12.6M/an de cash. Le 11 février 2026, AQMS a annoncé un term sheet pour acquérir Lion Energy (stockage d'énergie, ~$50M de revenus) pour jusqu'à $94.9M — une transaction transformationnelle mais massivement dilutive.
3 Raisons d'Acheter
- Acquisition Lion Energy — Ajouterait ~$50M de revenus et transformerait AQMS en plateforme batterie intégrée
- Target $12 (+154%) — Potentiel massif si l'acquisition se concrétise
- Mégatendance batteries — Recyclage domestique critique pour la chaîne d'approvisionnement US
3 Raisons d'Éviter
- Pré-revenue / $0 CA — Aucun revenu significatif après 12 ans d'existence
- Dilution massive — Acquisition de $94.9M par une société à $13.5M de MCap = dilution extrême
- Cash burn -$12.6M/an — Seulement $3.6M de cash, ATM en cours
Setup Actuel
Spéculation pure sur l'acquisition Lion Energy. AQMS est une micro-cap de $13.5M qui annonce vouloir acquérir une société pour $94.9M — soit 7x sa propre capitalisation. Le financement se ferait principalement en actions AQMS ($25.8M au closing + jusqu'à $65M en earn-outs), ce qui implique une dilution massive des actionnaires actuels. Le titre a chuté de ~$7.64 en décembre à $4.72, soit -38%. Le RSI à 44 est neutre. L'ATR de $0.46 (10% du prix) signale une volatilité extrême pour un titre à $4.72. Pari binaire : acquisition réussie = rerate massif ; échec = retour vers les plus bas.
Activité de l'Entreprise
~$0
Chiffre d'Affaires
Pré-revenue
-$12.6M
EBITDA
Cash burn élevé
2014
Fondation
AquaRefining
Segments & Technologie
| Segment | Description | Statut |
|---|
| AquaRefining |
Technologie brevetée de recyclage de batteries par électrolyse. Récupère lithium, cobalt, nickel et autres métaux sans fours polluants ni produits chimiques dangereux. |
Pré-commercial |
| Lion Energy (cible) |
Stockage d'énergie résidentiel et commercial, logiciel de gestion énergétique propriétaire, Virtual Power Plants. ~$50M de revenus en 2025. |
Acquisition en cours |
| ABF Partnership |
MOU avec American Battery Factory pour co-localiser une usine de recyclage Li-ion à Tucson, AZ. Recyclage du scrap de fabrication ABF. |
MOU signé |
AquaRefining : La Technologie
AquaRefining remplace les fours polluants traditionnels par un processus électrochimique basse émission pour extraire les métaux des batteries usagées. La technologie permet de produire des métaux de qualité batterie (lithium carbonate, cobalt sulfate) directement réutilisables dans la chaîne de production de batteries. C'est un avantage compétitif potentiel majeur dans un marché où les régulations environnementales se durcissent et où la dépendance aux importations chinoises est un enjeu géopolitique. Toutefois, la commercialisation reste à prouver à grande échelle.
Fondamentaux
| Métrique | Valeur | Signal |
|---|
| Revenus (TTM) | ~$0 (pré-revenue) | Aucun revenu significatif |
| EBITDA | -$12.6M | Cash burn élevé |
| Marge Brute | 0% | Pas de production |
| Marge Opérationnelle | N/A | Négative |
| Marge Nette | N/A | Pertes nettes |
| ROE | -187% | Destruction de valeur |
| ROA | -44.2% | Très négatif |
| Cash | $3.59M | ~3.4 mois de runway |
| Dette | $520K | Faible |
| EV | $11.0M | Micro-cap |
| Book Value | $3.53/action | P/B 1.34x |
| Target Analyste | $12.00 | +154% de potentiel |
| Recommandation | Aucune couverture active | Pas de consensus |
Historique des Résultats Trimestriels (EPS)
| Trimestre | EPS Réel | EPS Estimé | Surprise |
|---|
| Q4 2023 | -$9.29 | -$10.00 | Beat (+7.1%) |
| Q1 2024 | -$10.00 | -$10.00 | In-line |
| Q2 2024 | -$10.00 | -$10.00 | In-line |
| Q3 2024 | -$7.60 | -$8.00 | Beat (+5.0%) |
Pré-revenue ne signifie pas sans valeur
AQMS est dans la phase la plus risquée pour un investisseur : la transition du R&D vers la commercialisation. La technologie AquaRefining existe et fonctionne en labo, mais la mise à l'échelle commerciale reste le défi majeur. L'acquisition de Lion Energy (~$50M de revenus) est une tentative de court-circuiter cette phase en acquérant une entité déjà profitable. Le risque : la dilution massive nécessaire pour financer cette acquisition pourrait annuler les bénéfices pour les actionnaires actuels.
Insiders & Institutions
Principaux Insiders
| Nom | Rôle | Actions |
|---|
| Stephen R. Clarke | President & CEO | 1,763,415 |
| Selwyn Mould | COO | 725,455 |
| Thomas M. Murphy | CFO | 696,872 |
| David McMurtry | Chief Business Officer | 686,277 |
| David Kanen | Director | 626,722 |
| Interstate Batteries | 10% Owner | 473,827 |
Investisseurs Institutionnels (13G)
| Investisseur | Date | Type | Mouvement |
|---|
| Robert W. Baird & Co. | 31 Déc 2025 | 13G | Nouvelle position |
| Alex Cushner | 31 Déc 2024 | 13G | +233.5% |
Actionnariat concentré sur les insiders
Avec seulement 6.5% d'institutions, AQMS est largement délaissée par les investisseurs professionnels — typique d'une micro-cap pré-revenue. Les insiders détiennent 7.8%, ce qui est un signal modérément positif de "skin in the game". Interstate Batteries comme actionnaire à 10% est un signal de validation sectorielle intéressant. L'arrivée de Robert W. Baird & Co. fin 2025 pourrait signaler un intérêt institutionnel naissant.
Structure du Capital
| Composante | Valeur | Note |
|---|
| Actions en circulation | 2.98M | Micro-float |
| Float | 2.80M | 93.8% du total |
| Cash & Equivalents | $3.59M | ~3.4 mois de runway |
| Dette Totale | $520K | Faible |
| Enterprise Value | $11.0M | EV/EBITDA -0.87x |
| Book Value/Action | $3.53 | P/B 1.34x |
| ATM Offering | Actif | Dilution continue |
Dilution : Le Risque #1
L'acquisition de Lion Energy pour $94.9M par une société de $13.5M de capitalisation implique une émission massive de nouvelles actions. Le term sheet prévoit $25.8M en actions au closing + jusqu'à $65M en earn-outs payés en actions. En parallèle, l'ATM offering permet à AQMS de vendre des actions au fil de l'eau pour financer ses opérations. Résultat : les actionnaires actuels seront massivement dilués. Le nombre d'actions pourrait être multiplié par 5 à 10x après l'acquisition. C'est le point central à surveiller. Voir le 8-K SEC
Short Interest
15.1%
CTB (Cost to Borrow)
| Métrique | Valeur | Signal |
|---|
| Short % Float | 14.8% | Élevé — Bears actifs |
| Days to Cover | 0.63 jours | Faible (facile à couvrir) |
| CTB actuel | 15.1% | Élevé — Short coûteux |
| CTB il y a 1 an | 0.9% | CTB multiplié par 17x |
| Shares Available | 85,000 | Peu de titres empruntables |
| Beta | -0.015 | Aucune corrélation marché |
Short Interest Élevé + CTB en Hausse
14.8% du float est shorté avec un CTB de 15.1% (vs 0.9% il y a un an) — les bears sont convaincus qu'AQMS est surévalué malgré le prix bas. Le CTB a été multiplié par 17x en un an, signalant une difficulté croissante à emprunter des titres. Avec seulement 85K actions disponibles au prêt, la pression short est réelle mais le potentiel de short squeeze est limité par les 0.63 jours de couverture (les shorts peuvent se couvrir rapidement). Le beta de -0.015 signifie qu'AQMS évolue indépendamment du marché — c'est un titre purement idiosyncratique.
Options & Dérivés
Pas d'options disponibles
AQMS ne dispose pas d'options cotées. C'est fréquent pour les micro-caps avec un float limité (2.80M actions) et un volume faible (~77K/jour). L'absence d'options signifie qu'il n'y a aucune couverture possible via des puts protecteurs ou des stratégies de hedging classiques. Les investisseurs doivent accepter l'exposition directionnelle pure. C'est un facteur de risque additionnel : en cas de mauvaise nouvelle, il n'y a pas de filet de sécurité. Seul le stop loss permet de gérer le risque.
Analyse Technique
| Indicateur | Valeur | Signal |
|---|
| Prix | $4.72 | Consolidation basse |
| RSI 14 | 44.0 | Neutre (ni suracheté ni survendu) |
| MACD | -0.34 | Baissier (sous la ligne signal) |
| EMA 20 | $4.93 | Prix 4% en dessous |
| EMA 50 | $5.56 | Prix 15% en dessous |
| EMA 200 | $10.44 | Prix 55% en dessous |
| ATR (14) | $0.46 | Volatilité 9.7% du prix |
Niveaux Clés
| Type | Prix | Note |
|---|
| Support | $4.01 | Plus bas récent (12 Fév) |
| Support | $3.68-3.80 | Zone de support historique (Sep 2025) |
| Résistance | $4.93 | EMA 20 — Résistance immédiate |
| Résistance | $5.56 | EMA 50 — Résistance majeure |
| Résistance | $7.64 | Plus haut de décembre 2025 |
| Résistance | $10.44 | EMA 200 — Résistance long terme |
| Résistance | $28.30 | Résistance technique majeure |
Tendance Baissière avec Rebond Potentiel
AQMS évolue dans une tendance baissière nette : le prix ($4.72) est 55% sous l'EMA 200 ($10.44) et 15% sous l'EMA 50 ($5.56). Le MACD est baissier à -0.34. Toutefois, le RSI à 44 n'est pas survendu, et le rebond de +8.3% le 13 février (volume 77K vs moyenne) pourrait signaler un retournement technique à court terme suite à l'annonce Lion Energy. Le titre a trouvé un support à $4.01-4.12 et rebondi. La zone de volume profile est en "strong selling" / phase Wyckoff "markdown" — tendance de fond clairement baissière. Un breakout au-dessus de $5.56 (EMA 50) serait le premier signal de retournement.
Secteur & Comparables
| Ticker | Nom | MCap | Revenue | Activité |
|---|
| AQMS | Aqua Metals | $13.5M | ~$0 | Recyclage batteries |
| LICY | Li-Cycle Holdings | ~$300M | ~$20M | Recyclage Li-ion |
| ABTC | American Battery Technology | ~$100M | ~$5M | Recyclage/extraction Li |
| REDT | Redwood Materials | Privée | N/A | Recyclage batteries (JB Straubel) |
| LION | Lion Energy (cible) | Privée | ~$50M | Stockage d'énergie |
AQMS est la plus petite du secteur. Avec $13.5M de capitalisation et zéro revenu, Aqua Metals est massivement sous-dimensionné par rapport à Li-Cycle ($300M MCap) ou Redwood Materials (valorisé à ~$5B en privé). L'acquisition de Lion Energy est une tentative de rattraper le retard en achetant une société génératrice de revenus. Le secteur du recyclage de batteries est en plein boom, porté par les mandats ESG, l'IRA (Inflation Reduction Act) et la demande croissante de matériaux critiques domestiques.
Contexte Macro
| Facteur | Situation | Impact AQMS |
|---|
| IRA / Subventions | Inflation Reduction Act actif | Positif |
| Demande EV | Croissance ralentie mais structurelle | Demande de recyclage en hausse |
| Chaîne d'approvisionnement | Nearshoring / reshoring US | Avantage domestique |
| Prix Lithium | En phase de stabilisation | Pression sur les marges recyclage |
| Régulation EPA | Durcissement continu | Favorise AquaRefining vs fours |
| Taux Fed | Maintien taux élevés | Coût du capital élevé pour pré-revenue |
Le Recyclage de Batteries : Un Enjeu Géopolitique
Les États-Unis importent plus de 80% de leurs métaux critiques (lithium, cobalt, nickel) pour la fabrication de batteries, principalement de Chine et d'Afrique. L'Inflation Reduction Act exige que les véhicules électriques utilisent des matériaux domestiques ou d'alliés pour bénéficier des crédits d'impôt. Le recyclage domestique de batteries devient donc un enjeu de sécurité nationale. AQMS est positionné sur cette thématique avec AquaRefining, mais sa taille micro-cap et son absence de revenus en font un acteur marginal face aux géants comme Redwood Materials (fondé par l'ex-CTO de Tesla).
Analyse des Risques
Profil de risque : Très Élevé
Micro-cap pré-revenue avec cash burn de $12.6M/an, seulement $3.6M de cash, dilution massive via ATM + acquisition Lion Energy à $94.9M. Pari binaire pur.
Pré-Revenue
Dilution Massive
Cash Burn -$12.6M/an
Short 14.8%
Micro-Cap $13.5M
- Acquisition Lion Energy : $25.8M en actions au closing + $65M en earn-outs
- AQMS ne capitalise que $13.5M — transaction de 7x la MCap
- ATM offering actif via Benchmark Company — dilution continue
- Le nombre d'actions pourrait être multiplié par 5-10x
La dilution est quasi certaine. Les actionnaires actuels seront massivement dilués.
- Cash : $3.59M vs burn rate de ~$12.6M/an = ~3.4 mois de runway
- Aucun revenu pour compenser les dépenses opérationnelles
- Dépendance totale aux levées de fonds (ATM, equity)
- Risque de faillite si financement non sécurisé
Runway critique. Sans nouveau financement, la société ne survit pas au-delà de Q2 2026.
- Term sheet uniquement — pas encore d'accord définitif
- Closing sujet à due diligence, approbation actionnaires, régulateur
- Intégration d'une société 7x plus grosse par 11 employés
- Earn-outs basés sur revenue/EBITDA = risque de surpaiement
L'acquisition est loin d'être conclue. Échec = retour aux fondamentaux (pré-revenue).
- AquaRefining prouvé en labo mais pas à l'échelle commerciale
- 12 ans sans commercialisation significative (fondation 2014)
- Concurrence de procédés hydrométallurgiques établis
La technologie existe mais la mise à l'échelle reste le défi majeur.
- Volume moyen ~77K actions/jour — faible liquidité
- Float de seulement 2.80M actions
- Spread bid-ask potentiellement large
- Difficile de sortir d'une position importante sans impact prix
Micro-float + faible volume = slippage élevé sur les ordres.
Pourquoi AQMS est un pari binaire
AQMS cumule tous les facteurs de risque d'une micro-cap spéculative : pré-revenue, cash burn critique, dilution massive, acquisition transformationnelle non finalisée, et faible liquidité. Si l'acquisition Lion Energy se concrétise et que l'intégration réussit, AQMS se retrouverait avec ~$50M de revenus et une plateforme batterie intégrée unique — justifiant potentiellement une capitalisation bien supérieure. Mais si l'acquisition échoue, AQMS reste une micro-cap en cash burn avec quelques mois de runway. C'est la définition d'un pari binaire.
Trade Idea (Swing)
Spéculatif — Pari sur l'Acquisition Lion Energy
Thèse
Pari purement spéculatif sur la concrétisation de l'acquisition Lion Energy. Une entrée sur le support $4.00-4.50 avec stop serré à $3.50 (-22%) offre un R/R de 1:2.1 vers l'EMA 50 ($5.56, +24%) et le high de décembre ($7.64, +70%). Le catalyseur clé est la signature de l'accord définitif (visée Q1 2026) et le closing (Q2 2026). Si Lion Energy apporte $50M de revenus, le rerate pourrait être massif. TP1 $5.56 (EMA 50, +18%), TP2 $7.64 (high déc., +62%).
Invalidation & Sizing
Stop à $3.50 (sous le support de septembre 2025). Invalidation si : (1) abandon de l'acquisition Lion Energy, (2) annonce de dilution massive imprévue, (3) going concern dans le prochain 10-K/Q. Taille : 0.5-1% du portefeuille MAXIMUM. C'est un pari binaire sur une micro-cap pré-revenue avec 11 employés. La perte totale est un scénario réaliste. Ne jamais moyenner à la baisse. Le volume est faible (77K/jour) — utiliser des ordres limites uniquement.
Sources
Données
- Market Watch Gateway (temps réel)
- Yahoo Finance / StockAnalysis
- AmericanBulls (signaux)
- Fintel / ChartExchange (Short/CTB)
Profil
- Aqua Metals, Inc. (NASDAQ: AQMS)
- Secteur : Industrials / Waste Management
- Siège : Reno, Nevada
- aquametals.com
Disclaimer : Ce rapport est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. AQMS est une micro-cap pré-revenue extrêmement spéculative avec un risque de perte totale. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision.
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